Chênh lệch lợi suất trái phiếu Mỹ - Trung lên mức kỷ lục
Theo dữ liệu từ QUICK-FactSet, khoảng cách giữa lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm và trái phiếu kho bạc Mỹ cùng kỳ hạn đang ở gần mức cao nhất kể từ năm 2006.
Trong phiên 2/9, chênh lệch này có thời điểm lên khoảng 313 điểm cơ bản, tương đương 3,13 điểm phần trăm. Khoảng cách sau đó thu hẹp vào ngày 3/9, nhờ những phát biểu 'ôn hòa' từ quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đẩy giá trái phiếu kho bạc Mỹ phục hồi.
Đầu tuần, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2023 sau nhiều phiên bị bán tháo. Nhà đầu tư lo ngại về quy mô nợ công kỷ lục, lạm phát gia tăng và cuộc chiến kéo dài của Mỹ tại Iran.
Đến sáng 4/9, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm dao động quanh 4,765%. Ngược lại, lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm giảm xuống khoảng 1,7%, mức thấp nhất trong hơn một năm.
Diễn biến trái chiều của trái phiếu chính phủ Trung Quốc phản ánh những lo ngại về triển vọng kinh tế trong nước.
GDP Trung Quốc tăng 4,3% trong quý 2/2026. Dù xuất khẩu đạt mức kỷ lục, tâm lý tiêu dùng kém tích cực tiếp tục kéo giảm nhu cầu trong nước. Điều này làm gia tăng kỳ vọng Bắc Kinh sẽ duy trì chính sách hỗ trợ, qua đó giữ mặt bằng lãi suất ở mức thấp.
Nhu cầu tìm kiếm tài sản an toàn trong nước cũng đẩy giá trái phiếu Trung Quốc đi lên và lợi suất giảm xuống. Trong khi trái phiếu Mỹ bị bán tháo, trái phiếu Trung Quốc vì vậy trở thành ngoại lệ trên thị trường toàn cầu.
Lợi suất không phải yếu tố duy nhất
Nếu chỉ nhìn vào mức lợi suất, trái phiếu Mỹ rõ ràng hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, lợi nhuận của nhà đầu tư quốc tế còn phụ thuộc vào biến động giá trái phiếu, tỷ giá và khả năng giảm rủi ro cho toàn bộ danh mục.
Đây là lý do trái phiếu Trung Quốc vẫn thu hút dòng vốn dù lợi suất thấp hơn Mỹ hơn 3 điểm phần trăm.
Trước hết, đồng nhân dân tệ đã tăng gần 9% so với USD kể từ đầu năm 2025. Khi quy đổi khoản đầu tư trở lại USD, phần tăng giá của đồng tiền Trung Quốc có thể bù đắp một phần bất lợi về lợi suất.
Theo Fidelity International, nhờ diễn biến tỷ giá, tổng mức sinh lời của trái phiếu chính phủ Trung Quốc tính bằng USD đã vượt nhiều thị trường trái phiếu thuộc nhóm G10.
Yếu tố thứ hai là khả năng đa dạng hóa danh mục. Trái phiếu Trung Quốc có mức tương quan thấp với các thị trường lớn và thể hiện khả năng chống chịu tốt hơn trong đợt bán tháo toàn cầu. Khi lợi suất tại Mỹ, Nhật Bản và nhiều nước G7 cùng tăng, việc nắm giữ một tài sản đi ngược xu hướng giúp nhà đầu tư hạn chế biến động.
Hai yếu tố này đang bù đắp phần nào mức lợi suất danh nghĩa thấp. Lượng trái phiếu Trung Quốc do nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ đã tăng tháng thứ ba liên tiếp trong tháng 7, sau 13 tháng suy giảm.
Dòng vốn tìm lựa chọn ngoài USD
Sự trở lại của dòng vốn còn gắn với những lo ngại ngày càng lớn về tài khóa Mỹ.
Theo Fidelity, các tổ chức quốc tế đang tìm cách đa dạng hóa khỏi tài sản bằng USD trong bối cảnh thâm hụt ngân sách và nguồn cung trái phiếu kho bạc Mỹ gia tăng. Trái phiếu chính phủ Trung Quốc vì vậy được xem là một trong những tài sản dự trữ thay thế.
Goldman Sachs nhận định đồng nhân dân tệ vẫn bị định giá thấp nếu xét đến thặng dư thương mại của Trung Quốc, hiện tương đương khoảng 1% GDP toàn cầu. Nếu Bắc Kinh chấp nhận để đồng nội tệ tiếp tục tăng giá từ từ, sức hấp dẫn của tài sản bằng nhân dân tệ có thể được củng cố.
Dù vậy, tỷ giá không thể trở thành động lực duy nhất. Nhà đầu tư vẫn phải cân nhắc hiệu quả sau điều chỉnh rủi ro, định hướng chính sách và triển vọng kinh tế Trung Quốc.
Nói cách khác, trái phiếu Trung Quốc không hút vốn vì lợi suất cao. Sức hấp dẫn nằm ở khả năng chống chịu khi các thị trường khác bị bán tháo, lợi ích từ đồng nhân dân tệ tăng giá và vai trò như một lựa chọn thay thế trong quá trình giảm phụ thuộc vào tài sản USD./.
Nguồn tham khảo: Nikkei Asia