JPMorgan – ngân hàng lớn nhất Mỹ – nhận định thị trường stablecoin khó đạt quy mô 1.000 tỷ USD cho đến năm 2028. Theo đó, đà tăng của stablecoin nhiều khả năng sẽ đi song song với quy mô chung của thị trường tiền mã hóa, thay vì bứt phá so với phần còn lại của hệ sinh thái.
Nhóm phân tích cho biết tổng vốn hóa stablecoin đã tăng khoảng 100 tỷ USD kể từ đầu năm nay, lên hơn 300 tỷ USD. Tuy nhiên, phần lớn mức tăng này tập trung vào hai đồng stablecoin lớn nhất thị trường.
Nguồn cung USDT của Tether tăng thêm khoảng 48 tỷ USD, trong khi USDC của Circle tăng khoảng 34 tỷ USD, chiếm phần lớn mức mở rộng chung.
Vốn hóa thị trường stablecoin đạt 308 tỷ USD, dẫn dắt bởi 2 đồng USDT và USDC (Nguồn: The Block)
Theo JPMorgan, diễn biến này càng củng cố nhận định tăng trưởng stablecoin hiện vẫn chủ yếu được dẫn dắt bởi các hoạt động nội tại của thị trường crypto.
Trong báo cáo hồi tháng 7, ngân hàng này từng nhấn mạnh rằng nhu cầu stablecoin phần lớn đến từ vai trò “tiền mặt” hoặc tài sản thế chấp phục vụ giao dịch tiền mã hóa, bao gồm giao dịch phái sinh, cho vay – đi vay trong tài chính phi tập trung (DeFi), cũng như việc nắm giữ tiền nhàn rỗi của các tổ chức thuần crypto như quỹ đầu tư mạo hiểm.
Chỉ riêng trong năm nay, các sàn giao dịch phái sinh đã tăng lượng stablecoin nắm giữ thêm khoảng 20 tỷ USD, chủ yếu nhờ sự bùng nổ của giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Đây vẫn là động lực lớn nhất thúc đẩy nguồn cung stablecoin tăng lên.
Như vậy, quy mô thị trường stablecoin trong những năm tới nhiều khả năng chỉ tăng tương ứng với tổng vốn hóa thị trường crypto, có thể đạt khoảng 500–600 tỷ USD vào năm 2028. Con số này thấp hơn rất nhiều so với những dự báo lạc quan ở mức 2.000–4.000 tỷ USD.
Trái với quan điểm trên, các nhà phân tích của Citi Bank cho rằng thị trường stablecoin có thể đạt 1.900 tỷ USD vào năm 2030 trong kịch bản cơ sở, và lên tới 4.000 tỷ USD trong kịch bản lạc quan.
Standard Chartered cũng ước tính quy mô thị trường có thể chạm mốc 2.000 tỷ USD vào năm 2028.
Tiền gửi token hóa trỗi dậy
Dù thừa nhận các ứng dụng thanh toán bằng stablecoin đang mở rộng, JPMorgan cảnh báo điều đó không đồng nghĩa với việc vốn hóa stablecoin sẽ tăng mạnh.
Khi stablecoin ngày càng được tích hợp sâu vào hệ thống thanh toán, yếu tố quan trọng hơn sẽ là “vòng quay” (velocity) – tức tốc độ lưu chuyển – chứ không phải quy mô nguồn cung đang lưu hành.
“Khi việc ứng dụng trong thanh toán gia tăng, hoạt động on-chain và tốc độ lưu chuyển sẽ tăng lên. Nhu cầu nắm giữ một lượng lớn stablecoin sẽ giảm”, các nhà phân tích viết.
JPMorgan viện dẫn, vòng quay hàng năm của USDT trên blockchain Ethereum hiện vào khoảng 50 lần. Tức là, trong kịch bản giả định stablecoin xử lý khoảng 5% (tương đương 10.000 tỷ USD) tổng giá trị thanh toán xuyên biên giới toàn cầu mỗi năm, thì lượng stablecoin cần thiết cũng chỉ khoảng 200 tỷ USD.
JPMorgan cũng nhấn mạnh rằng các ngân hàng truyền thống không đứng ngoài cuộc khi stablecoin ngày càng phổ biến.
Ngược lại, họ đang tích cực phát triển các mô hình tiền gửi token hóa – tức phiên bản số hóa của tiền gửi ngân hàng truyền thống, nhưng vẫn nằm trong khuôn khổ hệ thống tài chính được quản lý và được bảo hiểm tiền gửi.
Theo JPMorgan, tiền gửi token hóa có thể ở dạng “bearer” (có thể chuyển nhượng) hoặc “non-bearer” (không thể chuyển nhượng). Tuy nhiên, các cơ quan quản lý thường ưu tiên mô hình không chuyển nhượng nhằm duy trì tính “đồng nhất của tiền tệ” và giảm rủi ro đối với ổn định tài chính.
Ngoài ra, JPMorgan cũng chỉ ra rằng các sáng kiến thanh toán blockchain của SWIFT, cũng như các dự án tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) ở cấp khu vực – như euro kỹ thuật số hay nhân dân tệ kỹ thuật số – sẽ trở thành lực cản cạnh tranh đáng kể.
Những sáng kiến này nhằm cung cấp các phương thức thanh toán số được quản lý chặt chẽ, qua đó có thể làm giảm vai trò của stablecoin tư nhân, đặc biệt trong thanh toán xuyên biên giới và các giao dịch tổ chức./.
