Cuộc đua vốn hóa của các công ty chứng khoán

Sau tăng vốn, ngành chứng khoán đang bước vào cuộc đua mới. Một đường đua dài hơi, được quyết định bởi kỳ vọng của nhà đầu tư đối với vị thế, năng lực và triển vọng phát triển của từng công ty cũng như thị trường. Đó là "vốn hóa"!

Phiên khai xuân Bính Ngọ 2026 ghi nhận nhịp tăng đáng chú ý ở nhóm cổ phiếu chứng khoán, với tâm điểm là TCX của CTCP Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS) và VCK của CTCP Chứng khoán VPS (VPS).

Kết phiên 23/2, cổ phiếu TCX tăng 5,67% lên 61.500 đồng/cp. Quy mô vốn hóa thị trường tăng tương ứng lên 142.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 5,4 tỷ USD – vượt xa mục tiêu 5 tỷ USD mà Chủ tịch Techcombank Hồ Hùng Anh từng đề ra.

Cổ phiếu VCK cũng tăng mạnh 5,62% lên 48.900 đồng/cp; VPX tăng 1,84% lên 30.500 đồng/cp; còn SSI tăng 0,64% lên 31.600 đồng/cp.

Xét theo vốn hóa, SSI đang đứng thứ hai toàn ngành với hơn 78.700 tỷ đồng (khoảng 3 tỷ USD), tiếp theo là VCK của VPS với 74.400 tỷ đồng (khoảng 2,8 tỷ USD) và VPX của VPBankS với 57.200 tỷ đồng (khoảng 2,1 tỷ USD).

Có thể thấy, "bản đồ vốn hóa" ngành chứng khoán đã thay đổi rõ rệt so với giai đoạn trước, khi loạt doanh nghiệp tỷ đô mới xuất hiện và kéo mặt bằng định giá toàn ngành lên một "benchmark" mới.

Yếu tố quyết định vốn hóa

Ở giai đoạn trước, định giá công ty chứng khoán thường gắn chặt với thị phần môi giới. Đến nay, trọng tâm đã dịch chuyển sang 4 trụ cột: Quy mô vốn và dư địa cho vay margin; năng lực công nghệ; tệp khách hàng bán lẻ; và khả năng hưởng lợi từ cải cách hạ tầng thị trường như KRX, T+0, nâng hạng.

Trong bối cảnh cạnh tranh phí môi giới ngày càng gay gắt, thậm chí nhiều công ty áp dụng chính sách “zero fee”, nguồn thu từ cho vay margin và các dịch vụ liên quan đến giao dịch lại càng trở thành biến số quan trọng trong bài toán định giá.

Năm 2025, thị trường chứng khoán "bùng nổ" cả về điểm số lẫn thanh khoản. Số lượng tài khoản mở mới cũng liên tục tăng mạnh, đặc biệt là từ các nhà đầu tư cá nhân, qua đó tạo lực cầu lớn và bền vững cho ngành chứng khoán.

Dù vậy, bước sang đầu năm 2026, thị trường trải qua nhịp rung lắc mạnh. Mặt bằng giá cổ phiếu toàn thị trường, đặc biệt là nhóm chứng khoán, bất ngờ bị điều chỉnh sâu.

Trong bối cảnh đó, vốn hóa của các công ty chứng khoán được đặt trong góc nhìn dài hạn hơn, gắn với nền tảng vận hành và dư địa bứt phá trong chu kỳ tăng trưởng mới.

Ở góc độ kỹ thuật, việc hệ thống KRX go-live đã mở ra kỳ vọng mới cho thị trường. Các nghiệp vụ như giao dịch trong ngày (T+0) hay bán chứng khoán chờ về đang từng bước được triển khai, tùy thuộc vào lộ trình và khả năng kiểm soát rủi ro.

Khi vòng quay giao dịch được rút ngắn, nhóm công ty chứng khoán – đặc biệt là các đơn vị có bộ đệm vốn lớn, hạ tầng công nghệ hiện đại và tệp khách hàng bán lẻ đủ dày – sẽ là bên hưởng lợi trực tiếp từ phí dịch vụ, lãi cho vay margin và các sản phẩm hỗ trợ thanh toán.

Trong nhóm dẫn đầu, VCK được đánh giá là sẽ hưởng lợi thế lớn, với triển vọng sáng bậc nhất. Công ty này đã có 20 quý liên tiếp dẫn đầu thị phần môi giới HOSE, theo đuổi mô hình tập trung tuyệt đối vào môi giới và margin.

Sau phiên khai xuân 2026, thị giá VCK vẫn thấp hơn khoảng 20% so với mức chào sàn 60.000 đồng/cp. Tuy nhiên, so với vùng đáy gần nhất ngày 9/2 (42.700 đồng/cp), cổ phiếu đã phục hồi khoảng 14,5%, thu hẹp đáng kể mức chiết khấu trước đó.

Nếu các nghiệp vụ như T+0 và bán chứng khoán chờ về được triển khai theo kỳ vọng, lợi thế về quy mô khách hàng, năng lực hệ thống và khả năng vận hành có thể trở thành yếu tố tạo pha bứt tốc trong cuộc đua vốn hóa của VCK.

Dĩ nhiên, cơ hội luôn rộng mở cho cả nhiều công ty chứng khoán khác nữa. Kể cả là TCX và kể cả rằng vốn hoá của công ty chứng khoán này đang vượt xa giá trị của nhiều ngân hàng top đầu!

Việc vốn hóa của TCX ngày một đuổi sát giá trị chính ngân hàng mẹ của nó (Techcombank - 9,6 tỷ USD), ở giác độ nào đó, còn cho thấy sự hấp dẫn của cổ phiếu chứng khoán đã vượt xa “cổ phiếu vua”.../.