Coinbase mất thế độc tôn khi loạt đối thủ mới xuất hiện

Sự ủng hộ của Nhà Trắng với tài sản số đã giúp cổ phiếu Coinbase tăng vọt, nhưng đồng thời cũng mở đường cho một loạt đối thủ mới đổ vào sân chơi.

Hè vừa qua, Coinbase tung chiến dịch quảng cáo truyền hình “bom tấn” tại Anh, vẽ nên một viễn cảnh ảm đạm của nước Anh với trần nhà sụp đổ, hóa đơn chưa trả và rác ngập đường phố, rồi crypto xuất hiện như giải pháp cho mọi vấn đề. 

“Khi hệ thống tài chính không phục vụ được dân chúng Anh, nó cần được cập nhật”, Coinbase viết trên X. Tuy nhiên, quảng cáo này đã bị từ chối phát sóng vì vi phạm chuẩn mực, khi mô tả crypto như “cứu tinh” kinh tế mà không kèm cảnh báo rủi ro.

Coinbase hiện chi hàng triệu USD cho quảng cáo và vận động hành lang, với tham vọng từ một sàn giao dịch tài sản số thuần túy trở thành tập đoàn dịch vụ tài chính đa dạng, đóng vai trò xương sống cho hệ thống tài chính mới.

Tiên phong nhưng không độc tôn

Nhờ sự ủng hộ mạnh mẽ của Tổng thống Donald Trump và đội ngũ quản lý đầy thiện chí với ngành tiền số, cổ phiếu Coinbase đã tăng khoảng 70% kể từ sau bầu cử, nâng vốn hóa lên 83 tỷ USD, vượt Apollo và PayPal. Công ty cũng được đưa vào chỉ số S&P 500 hồi tháng 5.

Tuy nhiên, lợi nhuận Q2/2025 gây thất vọng đã khiến cổ phiếu mất 15% kể từ cuối tháng 7. “Coinbase không có lợi thế bền vững”, ông Michael Miller, chuyên gia phân tích cổ phiếu tại Morningstar nhận định, cảnh báo quy định mới sẽ kéo theo nhiều đối thủ.

Đạo luật GENIUS được thông qua tại Washington là đòn bẩy hút hàng tỷ USD từ Phố Wall vào thị trường tài sản số, đồng thời bật “đèn xanh” cho các nền tảng mới cạnh tranh trực tiếp với Coinbase.

Dù đang mở rộng sang thanh toán, ngân hàng và quản lý tài sản, Coinbase vẫn phụ thuộc lớn vào phí giao dịch crypto, vốn biến động theo giá Bitcoin. Khi giá BTC lên cao, khối lượng giao dịch và doanh thu tăng mạnh; ngược lại, sự sụt giảm lập tức kéo lợi nhuận xuống.

Bởi thế, Coinbase đã đa dạng hóa các mảng kinh doanh, bao gồm:

🔹Stablecoin: Doanh thu từ USDC – sản phẩm hợp tác với Circle – đang trở thành nguồn thu lớn thứ hai sau phí giao dịch của sàn. Coinbase hưởng toàn bộ lãi từ USDC lưu giữ trên nền tảng của mình.

🔹Staking: Nguồn thu “phòng thủ” với biên lợi nhuận khoảng 20%, bằng cách khóa coin người dùng lên một mạng lưới blockchain rồi nhận về token như phần thưởng

🔹Phái sinh: Tháng 5, Coinbase chi 2,9 tỷ USD mua sàn phái sinh Deribit – thương vụ lớn nhất ngành crypto. Đây là bước đi giúp công ty tiếp cận nhà đầu tư tổ chức, vốn ưa chuộng phái sinh hơn giao dịch spot.

Ngoài ra, Coinbase đã liên kết với JPMorgan và PNC Bank để đưa dịch vụ crypto đến khách hàng ngân hàng, đồng thời xin phép Ủy ban Chứng khoán và giao dịch Mỹ (SEC) cung cấp giao dịch cổ phiếu mã hóa, cạnh tranh trực tiếp với Robinhood.

Cơ cấu doanh thu theo quý của Coinbase giai đoạn 2020–2025 từ các mảng kinh doanh (Nguồn: Financial Times)

“Crypto như một hệ thống tài chính”

Ông Shan Aggarwal, Phó chủ tịch phụ trách phát triển doanh nghiệp, mô tả hành trình của Coinbase gồm ba giai đoạn:

1. Crypto như khoản đầu tư (giai đoạn đã qua).

2. Crypto như một hệ thống tài chính, mở rộng sang dịch vụ ngân hàng và môi giới.

3. Crypto như nền tảng ứng dụng, tương tự hệ điều hành di động cho mạng xã hội, game và ứng dụng số.

Coinbase tự tin rằng cạnh tranh sẽ giúp toàn ngành phát triển khi crypto hội nhập với tài chính truyền thống. Nhưng sự thật là vị thế thống trị của họ đang lung lay: thị phần giao dịch bị sàn châu Á bào mòn, mảng lưu ký có thể sớm bị State Street và BNY chen chân, còn tương lai phụ thuộc nặng nề vào biến động giá Bitcoin.

Phân tích Bernstein nhận định, theo kịch bản bi quan, Coinbase sẽ mãi chỉ là một “chợ” giao dịch, dễ dàng bị các ông lớn ngân hàng nuốt chửng. Ngược lại, doanh nghiệp có thể trở thành "hạ tầng tài chính trung tâm", nơi các ngân hàng lớn như JPMorgan có thể cùng hợp tác. 

Không chỉ đứng vai trò trung gian, Coinbase đã triển khai dịch vụ giúp doanh nghiệp vừa và nhỏ chấp nhận thanh toán bằng crypto, đồng thời quản lý thuế liên quan đến tài sản số.

“Dịch vụ này tập trung nhiều hơn vào nhu cầu của các doanh nghiệp nhỏ đến trung bình, những đơn vị đang sử dụng tài sản số trong hoạt động hàng ngày” Shan Aggarwal – Phó chủ tịch phụ trách phát triển doanh nghiệp – cho biết.

Tương quan giữa cổ phiếu Coinbase và giá Bitcoin (Nguồn: Financial Times)

Tương lai của Coinbase – với loạt dịch vụ trải rộng từ ngân hàng, thanh toán đến token hóa chứng khoán – sẽ phụ thuộc vào tốc độ Phố Wall nhảy vào mở mảng kinh doanh tương tự. Nhưng trước khi sóng cạnh tranh ập đến, Coinbase vẫn đang lướt trên làn gió hưng phấn của nhà đầu tư, đưa cổ phiếu liên tục lập đỉnh mới.

"Họ đang làm đủ thứ, có cái thành công, có cái thất bại. Nhưng chả cần giải thích gì nhiều, miễn là giá Bitcoin còn cao thì cổ phiếu Coinbase vẫn bay”, một CEO trong ngành nhận định./.

Nguồn tham khảo: Financial Times