MBS: NHNN đã bán can thiệp 1,5 tỷ USD để hạ nhiệt tỷ giá

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã bán ra khoảng 1,5 tỷ USD trong hai ngày 25–26/8 thông qua hợp đồng kỳ hạn 180 ngày (có thể hủy ngang) cho các tổ chức tín dụng có trạng thái ngoại tệ âm, với giá bán 26.550 VND/USD, theo CTCP Chứng khoán MB (MBS).

Thông tin trên được MBS nêu trong báo cáo thị trường tiền tệ tháng 8/2025 vừa công bố.

Theo báo cáo, chỉ số sức mạnh đồng USD (DXY) tiếp tục suy yếu trong tháng 8 do áp lực từ kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ sớm giảm lãi suất, cùng những bất ổn chính trị tại Mỹ. Tính đến cuối tháng, DXY lùi về mức 97,7 điểm, giảm 1,4% so với đầu tháng và mất tới 10,6% kể từ đầu năm.

Tuy nhiên, bất chấp xu hướng giảm của DXY, tỷ giá USD/VND trong nước vẫn đi lên. Theo MBS, nguyên nhân chính đến từ nhu cầu ngoại tệ nội địa tăng mạnh, khi doanh nghiệp đẩy mạnh nhập khẩu nguyên vật liệu cho mùa cao điểm sản xuất cuối năm. Bên cạnh đó, xu hướng găm giữ USD trong bối cảnh NHNN tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng cũng tạo sức ép lên tỷ giá.

Để hạ nhiệt, NHNN đã can thiệp thị trường bằng hình thức bán kỳ hạn USD như nêu trên. Theo MBS, biện pháp này vừa giúp ổn định tâm lý thị trường, vừa giữ được dự trữ ngoại hối, trong trường hợp các ngân hàng hủy giao dịch khi áp lực tỷ giá giảm về sau.

Tuy tỷ giá có dấu hiệu hạ nhiệt sau động thái can thiệp, nhưng sau đó lại nhanh chóng tăng trở lại.

Kết thúc tháng 8, tỷ giá liên ngân hàng đạt 26.345 VND/USD (tăng 3,5% so với đầu năm); tỷ giá tự do lên tới 26.685 VND/USD (tăng 3,6%); tỷ giá trung tâm giảm nhẹ 0,04% về mức 25.240 VND/USD (tăng 3,7%).

4 yếu tố nội tại tiếp tục gây áp lực tỷ giá

Dù Fed được kỳ vọng sẽ bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ, MBS vẫn đánh giá có ít nhất 4 yếu tố nội tại khiến tỷ giá USD/VND có thể tiếp tục chịu áp lực trong thời gian tới:

👉 Chênh lệch lãi suất VND – USD vẫn cao, ngay cả khi Fed giảm lãi suất về 4%

👉 Nhu cầu nhập khẩu tăng mạnh, đặc biệt sau khi hàng hóa Mỹ được áp dụng thuế 0%, trong khi xuất khẩu có dấu hiệu chậm lại

👉 Dòng vốn FDI giải ngân có xu hướng chậm lại, do các nhà đầu tư chờ đợi sự rõ ràng trong chính sách thuế quan mới

👉 Chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới tiếp tục ở mức cao, ảnh hưởng đến tâm lý nắm giữ USD

Với bối cảnh này, MBS dự báo tỷ giá trung bình năm 2025 sẽ dao động trong khoảng 26.600 – 26.750 VND/USD, tương đương mức tăng khoảng 4,5 – 5% so với đầu năm.

Về mặt bằng lãi suất, MBS cũng chỉ ra nhiều biến động đáng chú ý. Sau khi NHNN quay lại hút ròng từ cuối tháng 7, lãi suất qua đêm đã bật tăng, chạm đỉnh 5 tuần ở mức 6,4%/năm vào ngày 7/8. Tuy nhiên, xu hướng này nhanh chóng đảo chiều.

Trong tháng 8, NHNN đã bơm ra hơn 361.000 tỷ đồng qua kênh OMO (lãi suất 4%, kỳ hạn 7–91 ngày). Trong khi đó, lượng đáo hạn đạt 386.100 tỷ đồng, khiến tổng thể NHNN hút ròng hơn 25.200 tỷ đồng.

Dù vậy, lãi suất qua đêm vẫn giảm liên tục, xuống đáy hai tháng ở mức 1,6% vào ngày 28/8, phản ánh hệ thống thanh khoản dồi dào. Đến cuối tháng, lãi suất qua đêm hồi phục lên 3,8% do nhu cầu chi tiêu dịp cận lễ Quốc khánh. Các kỳ hạn 1 tuần đến 1 tháng dao động quanh mức 4,2 – 5,2%/năm.

Lãi suất huy động của các ngân hàng lại diễn biến ổn định hơn. Đến cuối tháng 8, nhóm ngân hàng tư nhân niêm yết lãi suất kỳ hạn 12 tháng quanh mức 4,89% (giảm 0,16 điểm % so với đầu năm); nhóm ngân hàng quốc doanh giữ ổn định quanh mức 4,7%.

Mức lãi suất thấp này vẫn được duy trì nhờ thanh khoản hệ thống dồi dào, sau các đợt bơm vốn mạnh trong tháng 6 và 7. Qua đó, các nhà băng có điều kiện giữ lãi suất huy động ở mức thấp để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế theo định hướng của Chính phủ.

Tuy nhiên, áp lực tăng lãi suất huy động trong những tháng cuối năm vẫn hiện hữu, nhất là sau khi NHNN công bố tăng thêm chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng để đáp ứng nhu cầu vốn cho nền kinh tế.

Dù vậy, NHNN cũng yêu cầu các tổ chức tín dụng triển khai đồng bộ các biện pháp giữ ổn định và phấn đấu giảm lãi suất huy động, tạo dư địa giảm lãi suất cho vay. Bên cạnh đó, kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất thêm 0,5 điểm % trong nửa cuối năm cũng sẽ thu hẹp chênh lệch lãi suất VND – USD, giúp NHNN có điều kiện duy trì môi trường lãi suất thấp.

MBS dự báo, lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng của nhóm ngân hàng tư nhân có thể giảm nhẹ 0,02 điểm %, về mức 4,7% vào cuối năm 2025./.