Cấm Tether sẽ là nước cờ sai lầm của chính quyền Mỹ?

Việc cấm các stablecoin Tether có thể là một sai lầm chiến lược nghiêm trọng đối với Mỹ. Không chỉ làm suy yếu vị thế toàn cầu của đồng USD, động thái này còn có thể đẩy lạm phát trong nước tăng cao và "mở đường" cho các đối thủ địa chính trị lấp đầy khoảng trống mà Mỹ để lại.

Stablecoin Act – đạo luật có thể khiến Tether bị cấm tại Mỹ

Hiện tại, một số dự thảo luật về stablecoin đang được lưu hành, trong đó có các quy định cấm các stablecoin như Tether hoạt động tại Mỹ do chúng được phát hành từ các tổ chức ngoài nước.

Tuy nhiên, cách tiếp cận này có thể là một sai lầm về chính sách. 

Một đồng tiền dự trữ mạnh không thể duy trì quyền lực bằng cách giới hạn phạm vi sử dụng, mà phải mở rộng ra thị trường toàn cầu. 

Việc buộc các stablecoin neo theo đồng USD phải chuyển toàn bộ dự trữ về các ngân hàng Mỹ không chỉ là một quyết định sai lầm mà còn đi ngược lại nguyên lý tiền tệ quan trọng - Triffin’s dilemma.

Thế tiến thoái lưỡng nan Triffin (Triffin’s dilemma) chỉ ra để một đồng tiền duy trì vị thế dự trữ toàn cầu, quốc gia phát hành nó phải chấp nhận xuất khẩu đồng tiền đó ra nước ngoài. Điều này tạo ra nhu cầu mạnh mẽ với đồng USD trên phạm vi toàn cầu.

Nhưng nếu quá nhiều USD bị kéo trở lại nội địa, điều này có thể dẫn đến lạm phát trong nước do lượng cung tiền tăng vọt trong hệ thống tài chính Mỹ.

Trong khi đó, nếu để stablecoin tiếp tục hoạt động ở nước ngoài, chúng có thể giúp duy trì thanh khoản USD trên phạm vi toàn cầu, hỗ trợ sức mạnh của đồng bạc xanh mà không gây áp lực lạm phát trong nước.

Tại sao thị trường ưa chuộng stablecoin không thuộc "gốc Mỹ" hơn?

Hiện tại, Tether (USDT) là stablecoin được sử dụng phổ biến nhất trên toàn cầu, đặc biệt tại các thị trường châu Á, châu Phi và Mỹ Latinh. Dù Circle (USDC) đã rất nỗ lực mở rộng ra các thị trường này, nhưng tới nay USDT vẫn duy trì vị thế dẫn đầu.

USDT vẫn duy trì vị thế dẫn đầu trong mảng stablecoin (Nguồn: Allium) 

Nguyên nhân nằm ở tâm lý của người dùng:

🔹USDT không bị ràng buộc bởi hệ thống ngân hàng Mỹ, điều này tạo ra cảm giác an toàn hơn trước sự can thiệp của chính phủ Mỹ.

🔹Việc Mỹ sử dụng quyền lực tài chính quá nhiều khiến người dùng lo sợ bị đóng băng tài sản nếu sử dụng stablecoin gắn liền với ngân hàng Mỹ.

Bất kể vấn đề thực tế thế nào, nhận thức của thị trường đã "ăn sâu" rằng stablecoin ngoài Mỹ có độ độc lập cao hơn, và điều này khiến USDT trở thành lựa chọn ưu tiên.

Nếu Tether buộc phải chuyển toàn bộ hệ thống dự trữ về Mỹ, họ có thể mất đi một lượng lớn người dùng toàn cầu, trong khi những đối thủ khác sẽ nhanh chóng lấp vào khoảng trống này.

“Cấm” stablecoin có nghĩa là gì?

Hiện có ba dạng lệnh cấm đang được đề xuất trong các dự thảo luật:

1. Cấm stablecoin nước ngoài phát hành trong phạm vi nước Mỹ: Đây là điều hợp lý, vì một stablecoin được phát hành ở Mỹ thì đương nhiên phải tuân theo quy định của Mỹ.

2. Cấm sử dụng stablecoin nước ngoài tại Mỹ: Nếu lệnh cấm này có hiệu lực, nó có thể ngăn chặn mọi giao dịch liên quan đến stablecoin ngoài Mỹ, từ thanh toán đến giao dịch trên các sàn tiền số. Đây là một bước đi cực đoan, có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường.

3. Cấm các tổ chức tài chính Mỹ hợp tác với stablecoin nước ngoài: Điều này đồng nghĩa với việc các tổ chức tài chính Mỹ sẽ phải ngừng mọi giao dịch với Tether, bao gồm cả việc mua trái phiếu chính phủ Mỹ. 

Tether có thể sẽ phải rút hơn 100 tỷ USD khỏi thị trường trái phiếu Mỹ, ảnh hưởng đến thị trường tài chính quốc gia.

Cấm stablecoin có thể phản tác dụng thế nào?

Nếu chính phủ Mỹ quyết định cấm Tether, hậu quả có thể rất nghiêm trọng:

1. Giảm thanh khoản USD trên toàn cầu

🔹Khi stablecoin không còn giao dịch với USD, thanh khoản của đồng bạc xanh sẽ giảm mạnh, gây khó khăn trong việc giao dịch và trao đổi quốc tế.

🔹Chi phí giao dịch tăng cao, làm suy yếu vị thế của USD.

2. Gia tăng áp lực lạm phát trong nước

🔹Nếu các stablecoin nước ngoài phải chuyển toàn bộ dự trữ về Mỹ, khối lượng USD tại các ngân hàng nội địa sẽ tăng lên.

🔹Điều này khiến nguồn vốn cho vay của các ngân hàng Mỹ mở rộng, gây nguy cơ lạm phát cao hơn.

3. Cơ hội cho đối thủ địa chính trị như Trung Quốc

🔹Nếu Mỹ từ bỏ thị trường stablecoin quốc tế, các quốc gia khác có thể tận dụng cơ hội này để tung ra stablecoin riêng.

🔹Trung Quốc, vốn đang thúc đẩy các giải pháp thay thế USD, có thể phát hành stablecoin USD được bảo chứng bằng Nhân dân tệ hoặc vàng, làm suy yếu quyền lực tài chính của Mỹ.

Trên thực tế, Trung Quốc đã có những động thái như thỏa thuận với chính phủ Ả Rập Saudi để phát hành trái phiếu trị giá 100 tỷ USD nhưng được bảo chứng bằng Nhân dân tệ (RMB), một bước đi nhằm giảm sự phụ thuộc vào USD.

Nếu Mỹ tạo ra một khoảng trống trong thị trường stablecoin, Trung Quốc có thể nhanh chóng lấp vào vị trí đó.

Giải pháp hợp lý hơn cho Mỹ

Thay vì cấm đoán, Mỹ có thể điều chỉnh chính sách theo hướng:

🔹Cho phép stablecoin nước ngoài hoạt động nhưng có quy định rõ ràng về rủi ro.

🔹Hình thành cơ chế đăng ký cho các stablecoin không do Mỹ phát hành, giúp duy trì thị trường cạnh tranh.

🔹Cung cấp lợi thế cho các stablecoin do Mỹ quản lý để đảm bảo chất lượng và bảo vệ người dùng.

Bằng cách này, Mỹ vẫn có thể duy trì vị thế của USD, không gây ra các rủi ro lạm phát nội địa, đồng thời tiếp tục thúc đẩy đổi mới trong lĩnh vực tài chính toàn cầu.

*Bài viết được dịch từ ý kiến của ông Tom Howard  - Giám đốc phát triển dịch vụ tài chính và tuân thủ pháp lý tại CoinList.