'Cá mập' Elite Fund hé lộ lý do đứng ngoài cổ phiếu tăng nóng nhất 2025

PYN Elite Fund thừa nhận hiệu suất của quỹ thấp hơn chỉ số VN-Index, trong bối cảnh chỉ số đi lên mạnh mẽ nhưng đà tăng tập trung vào một nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn.

Trong thư gửi nhà đầu tư, ông Petri Deryng – người đứng đầu PYN Elite Fund – cho biết 2025 là năm thách thức đối với các quỹ đầu tư chủ động tại Việt Nam. 

So sánh hiệu suất của PYN Elite Fund và VN-Index tính đến ngày 10/12 (Nguồn: PYN Elite)

Cụ thể, giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ tăng khoảng 30% trong 8 tháng đầu năm, tương đương diễn biến chung của VN-Index. 

Tuy nhiên, từ nửa cuối năm, khi thị trường phân hóa mạnh, hiệu suất quỹ chững lại. Tính đến đầu tháng 12, PYN Elite ghi nhận mức tăng khoảng 15% từ đầu năm, thấp hơn đáng kể so với VN-Index.

PYN Elite cho biết, nếu loại trừ cổ phiếu Vingroup khỏi VN-Index, hiệu suất của quỹ trong năm 2025 thực tế vẫn ở mức khá so với mặt bằng chung.  

Vì sao PYN Elite không nắm giữ cổ phiếu Vingroup?

Theo PYN Elite, cổ phiếu Vingroup có ảnh hưởng lớn tới diễn biến chung của thị trường, khi nhóm này hiện chiếm hơn 20% trọng số trong VN-Index.

Quỹ cho biết việc đứng ngoài cổ phiếu Vingroup trong giai đoạn giá tăng mạnh vừa qua, xuất phát từ quan điểm thận trọng về phương pháp định giá.

Theo đó, giá cổ phiếu VIC hiện phản ánh nhiều kỳ vọng từ các dự án đầu tư công, và kết quả kinh doanh trong tương lai, trong khi việc lượng hóa các yếu tố này trong ngắn hạn vẫn còn nhiều khó khăn.

Báo cáo của PYN Elite cũng dẫn nhận định từ HSBC, cho biết diễn biến giá cổ phiếu VIC trong năm 2025 có phần vượt nhanh so với các chỉ tiêu lợi nhuận hiện tại.

Theo ước tính của HSBC, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của VIC năm 2027 đạt khoảng 261 đồng, tương ứng với hệ số P/E lên tới khoảng 1.361 lần, cho thấy định giá của cổ phiếu hiện đang đặt trọng tâm vào triển vọng dài hạn.

Do vậy, quỹ chọn rót vốn các doanh nghiệp có khả năng định giá rõ ràng hơn trong trung và ngắn hạn. 

Quỹ đầu tư thụ động có hiệu suất vượt trội trong năm 

Phép thử với các quỹ đầu tư chủ động

Theo ông Deryng, năm 2025 là minh họa điển hình cho thách thức của các quỹ đầu tư chủ động khi chỉ số bị chi phối bởi một số rất ít cổ phiếu vốn hóa lớn. Trong khi các quỹ ETF thụ động tự động gia tăng tỷ trọng cổ phiếu tăng mạnh theo chỉ số, các quỹ chủ động phải đối mặt với bài toán rủi ro tập trung và định giá.

Thực tế, không chỉ PYN Elite, mà nhiều quỹ đầu tư lớn tại Việt Nam cũng rơi vào tình trạng tương tự khi so sánh hiệu suất với VN-Index hoặc các ETF mô phỏng chỉ số. Tính đến 10/12/2025, ETF VanEck Vietnam tăng hơn 40%, vượt xa phần lớn các quỹ chủ động.

Dù vậy, PYN Elite nhấn mạnh cần đánh giá hiệu suất trong khung thời gian dài hạn. Trong vòng 5 năm gần đây, quỹ đã vượt VN-Index trong 4 năm và chỉ kém chỉ số trong hai giai đoạn đặc biệt là 2023 và 2025.

So với các ETF lớn đầu tư vào Việt Nam, PYN Elite vẫn đạt mức sinh lời tốt hơn trong chu kỳ 5 năm.

PYN Elite dự báo VN-Index đạt 3.200 điểm trong 3 năm tới

Bất chấp diễn biến ngắn hạn, PYN Elite duy trì góc nhìn dài hạn tích cực với thị trường Việt Nam và nâng mục tiêu VN-Index lên 3.200 điểm – mức cao nhất kể từ khi quỹ đầu tư vào Việt Nam.

Theo ông Deryng, đây được xem là “mục tiêu cuối cùng”, xây dựng trên giả định tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp bình quân 18–20% mỗi năm; riêng một số năm, mức tăng trưởng có thể vượt 20%.

PYN Elite đánh giá triển vọng dài hạn của Việt Nam tích cực nhờ dư địa tài khóa còn lớn, chi tiêu công và các siêu dự án hạ tầng đóng vai trò đòn bẩy tăng trưởng. Việc cho phép nợ công tăng lên quanh 45% GDP được kỳ vọng thúc đẩy đầu tư công, kích hoạt dòng vốn tư nhân và tiêu dùng nội địa.

Bên cạnh đó, quỹ nhấn mạnh cải cách thị trường chứng khoán là yếu tố then chốt để “mở khóa” mặt bằng định giá, với các bước đi như nâng cấp hệ thống giao dịch, giảm dần yêu cầu prefunding, triển khai cơ chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP), hướng tới giao dịch trong ngày và điều chỉnh mô hình giới hạn sở hữu nước ngoài.

Việc FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi từ năm 2026 được xem là bước khởi đầu, và PYN Elite kỳ vọng MSCI có thể theo sau khi các cải cách được hoàn tất./.