Bất chấp lệnh cấm từ đạo luật GENIUS, nguồn cung của nhóm stablecoin sinh lợi vẫn vọt tăng

Kể từ khi Đạo luật stablecoin GENIUS tại Mỹ  có hiệu lực vào ngày 18/7, nguồn cung của các stablecoin sinh lợi (yield-bearing stablecoin) đã tăng mạnh, bất chấp quy định cấm các tổ chức phát hành trực tiếp loại tiền số này. 

Bất chấp lệnh cấm từ đạo luật GENIUS, nguồn cung stablecoin sinh lợi vẫn vọt tăng (Nguồn: Anthony Yim)

Tính từ ngày 18/7, nguồn cung lưu hành của USDe đã tăng 70%, đạt mức 9,49 tỷ USD, vươn lên vị trí thứ ba về vốn hóa thị trường trong nhóm stablecoin. Trong khi đó, USDS cũng ghi nhận mức tăng trưởng 23%, nâng nguồn cung lên gần 4,81 tỷ USD, đứng thứ tư trong bảng xếp hạng vốn hóa stablecoin, theo dữ liệu từ DeFiLlama.

Sự gia tăng đột biến về nguồn cung của USDe cũng đã đẩy giá token $ENA (Ethena) tăng gần 60% kể từ giữa tháng 7, hiện giao dịch quanh mức 0,58 USD, theo số liệu từ CoinGecko.

Ông Julio Moreno - Giám đốc nghiên cứu tại CryptoQuant - cho biết các nhà đầu tư đang dồn vốn vào USDe và USDS vì những token này vẫn mang lại lợi suất khi staking trực tiếp trong giao thức.

“Chính vì GENIUS Act cấm tổ chức phát hành trả lợi suất trực tiếp cho người nắm giữ, các nhà đầu tư đã chuyển hướng sang các stablecoin sinh lợi thông qua staking như USDe và USDS”, ông nói.

Thoạt nhìn, cả hai phương thức  “giữ token nhận lãi” và “staking để nhận thưởng” có vẻ giống nhau, nhưng lại có khác biệt lớn về mặt pháp lý và kỹ thuật. Dưới đây là bảng so sánh:

Tiêu chí	Giữ token nhận lãi	Staking để nhận lãi
💸 Cơ chế	Tổ chức phát hành tự động trả lãi cho người nắm giữ token trong ví	Người dùng chủ động stake token vào giao thức để nhận thưởng
⚖️ Tính pháp lý	Bị GENIUS Act cấm vì được xem như “tiền gửi có lãi”, giống sản phẩm ngân hàng	Vẫn hợp pháp vì người dùng “tham gia vào giao thức” nên được xem như “phần thưởng mạng lưới”
✋ Tính chủ động	Thụ động – chỉ cần giữ token	Chủ động – phải gửi token vào staking contract
🔒 Rủi ro	Ít rủi ro kỹ thuật hơn	Có rủi ro về hợp đồng thông minh và thanh khoản

Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đã tăng từ 205 tỷ USD hồi đầu năm lên mức 268 tỷ USD ở thời điểm hiện tại, tương đương mức tăng trưởng 23,5%, theo DeFiLlama. Ông Moreno dự báo, nếu xu hướng này tiếp tục, nguồn cung stablecoin có thể tiến sát mốc 300 tỷ USD vào cuối năm.

Tuy nhiên, ông Temujin Louie - CEO của Wanchain - cho rằng nỗ lực token hóa tài sản từ các tổ chức tài chính truyền thống có thể sẽ kìm hãm đà tăng trưởng của stablecoin.

Vị này lý giải, việc token hóa giúp các quỹ thị trường tiền tệ (money market funds) đạt được tốc độ và tính linh hoạt - là ưu điểm vượt trội của stablecoin - mà vẫn đảm bảo yếu tố an toàn và tuân thủ quy định pháp lý.

Tại sao stablecoin có thể sinh lợi?

Stablecoin ban đầu chỉ đóng vai trò như tiền số ổn định giá (ví dụ: neo theo USD), nhưng hiện nay đã phát triển thành công cụ đầu tư thông qua ba cơ chế:

- Staking: Người dùng gửi stablecoin vào giao thức → nhận thưởng định kỳ (như USDe hay USDS).

- Lending: Dự án cho vay stablecoin đến các bên khác → thu lãi → chia lại cho người stake.

- Tận dụng tài sản thực: Dự án dùng stablecoin để mua trái phiếu Mỹ hoặc tài sản sinh lời → tái phân phối lợi nhuận cho người dùng.

So sánh USDe và USDS

Lợi suất thực - lợi suất sau khi điều chỉnh yếu tố lạm phát - mới phản ánh được sức mua tăng thêm. Hay nói cách khác nó sẽ phản ánh xem liệu người dùng thật sự giàu hơn, chứ không chỉ có nhiều tiền hơn.

Với bối cảnh lạm phát và lãi suất ngân hàng đang biến động, stablecoin sinh lợi ngày càng thu hút vốn. Người nắm giữ không chỉ chống mất giá tài sản, mà còn tăng giá trị thực qua thời gian. 

Dự án	APY	Lợi suất thực	Giao thức liên quan
USDe staking (sUSDe)	10.86%	8.16%	Ethena protocol
USDS staking (sUSDS)	4.75%	2.05%	Mountain protocol

Nếu tính theo tỷ lệ lạm phát ghi nhận ở mức 2,7% tại Mỹ: 

- USDe có mức lợi suất cao vượt trội, do sử dụng các tài sản thực như trái phiếu Mỹ và chiến lược hedging (hedged stablecoin).

- USDS có lợi suất thấp hơn, nhưng vẫn vượt mức lạm phát, tức vẫn có lợi suất thực dương. 

Đây là mức lợi suất cao vượt trội so với mức lạm phát hiện tại, giúp các stablecoin sinh lợi tiếp tục thu hút dòng vốn./.