AGM 2026 OGC: Không thông qua phát hành riêng lẻ, chốt mục tiêu lãi 330 tỷ đồng

Kế hoạch chào bán riêng lẻ 72 triệu cổ phiếu của OGC trình Đại hội đồng cổ đông thường niên (AGM) 2026 đã không được thông qua với tỷ lệ phiếu bầu "không tán thành" đạt 99,18%.

AGM 2026 của OGC có sự tham dự của 17 cổ đông và người được ủy quyền, đại diện cho 178,7 triệu cổ phần, chiếm 59,59% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết.

Theo kế hoạch, ban lãnh đạo OGC trình cổ đông phương án chào bán riêng lẻ 72 triệu cổ phiếu, qua đó tăng vốn điều lệ từ 3.000 tỷ đồng lên 3.720 tỷ đồng.

Toàn bộ số tiền thu về từ đợt phát hành sẽ được dùng để mua cổ phiếu phát hành riêng lẻ của CTCP One Capital Hospitality (Mã CK: OCH) – công ty con của OGC.

Tuy nhiên, kế hoạch trên đã không được thông qua.

Trước đó, OGC từng dự kiến phát hành tới 120 triệu cổ phiếu để huy động 1.200 tỷ đồng. Việc điều chỉnh diễn ra sau khi OCH giảm quy mô chào bán riêng lẻ từ 250 triệu cổ phiếu xuống còn 130 triệu cổ phiếu.

Phần thảo luận:

- Cổ đông: Cơ sở nào để OCH phát hành riêng lẻ với giá 10.000 đồng/cổ phiếu?

Ông Nguyễn Đức Minh – Thành viên HĐQT: Trong 12 tháng qua, thị giá OCH giao dịch quanh vùng 5.000–6.000 đồng/cổ phiếu. Tại ngày 31/12/2025, giá trị sổ sách của OCH ở mức khoảng 8.092 đồng/cổ phiếu.

Theo quy định hiện hành, giá phát hành riêng lẻ của công ty niêm yết không được thấp hơn 10.000 đồng/cổ phiếu. Do đó, mức giá 10.000 đồng/cổ phiếu là mức giá tối thiểu theo quy định.

Trong bối cảnh thị giá OCH thấp hơn đáng kể, việc có nhà đầu tư chuyên nghiệp chấp nhận tham gia ở mức 10.000 đồng/cổ phiếu là nỗ lực lớn của Ban điều hành OCH. Theo tôi, đây cũng là mức giá tốt cho OCH ở thời điểm hiện tại.

- OCH dự kiến mua lại cổ phần IDS với giá khoảng 62.000 đồng/cổ phiếu. Cơ sở nào để xác định mức giá này?

Ông Nguyễn Đức Minh: Chúng tôi dựa trên ba cơ sở chính.

Thứ nhất là báo cáo tài chính của IDS. Tại ngày 31/12/2025, IDS được Deloitte kiểm toán, có tổng tài sản 5.115 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu 3.822 tỷ đồng và vốn điều lệ 1.121 tỷ đồng. Với quy mô này, IDS lớn hơn đáng kể so với OCH ở thời điểm hiện tại. Giá trị sổ sách tương đương khoảng 34.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/B khoảng 1,8 lần.

Thứ hai, OCH đã thực hiện nhiều thương vụ M&A trong những năm qua và có năng lực thẩm định các đơn vị mục tiêu.

Thứ ba là lịch sử giao dịch của IDS. Năm 2017, một cổ đông lớn của IDS là Tập đoàn Kiến trúc Sanei của Nhật Bản từng đầu tư vào IDS với giá 67.000 đồng/cổ phiếu. Năm 2018, một nhà đầu tư Nhật Bản khác là JII mua cổ phần IDS với giá 85.700 đồng/cổ phiếu.

Ở thời điểm đó, tài sản của IDS chưa đạt quy mô như năm 2025. Vì vậy, việc thuyết phục được các cổ đông IDS chuyển nhượng cổ phần cho OCH ở vùng giá hiện tại là nỗ lực rất lớn của Ban điều hành OCH. Theo tôi, đây là một thành công rất lớn.

- Nếu IDS là khoản đầu tư tốt, tại sao OGC không trực tiếp đầu tư vào IDS mà lại để OCH thực hiện?

Bà Lê Thị Việt Nga - Chủ tịch HĐQT: Chúng tôi đánh giá IDS là khoản đầu tư tiềm năng. IDS có quy mô tài sản lớn, sở hữu các tài sản bất động sản trong lĩnh vực khách sạn và văn phòng cho thuê tại nhiều thành phố lớn.

Tuy nhiên, việc OCH đầu tư vào IDS xuất phát từ định hướng chiến lược và năng lực vận hành. OCH và IDS đều hoạt động trong lĩnh vực bất động sản nghỉ dưỡng, khách sạn và có sự tương đồng về định hướng phát triển.

OCH dù là công ty con của OGC nhưng là một pháp nhân độc lập, có đội ngũ quản lý và năng lực vận hành tài sản trong lĩnh vực này. Đây là yếu tố quan trọng khi hai bên lựa chọn nhau làm đối tác chiến lược.

Trong khi đó, OGC là công ty holding, tập trung nắm giữ các khoản đầu tư. Năng lực tổ chức, vận hành và quản lý các tài sản đang hoạt động không nằm trực tiếp tại OGC. Vì vậy, OCH là pháp nhân phù hợp hơn để đầu tư vào IDS.

- OCH tăng vốn để đầu tư vào IDS thì cổ đông OGC được hưởng lợi gì?

Bà Lê Thị Việt Nga: Hiện cổ phiếu OCH chiếm tỷ trọng lớn trong báo cáo tài chính của OGC. OGC đang nắm giữ khoảng 111 triệu cổ phiếu OCH và là cổ đông lớn nhất của OCH.

Nếu có nhà đầu tư tham gia góp thêm 1.300 tỷ đồng vào OCH, giá trị sổ sách của cổ phiếu OCH dự kiến tăng từ hơn 8.000 đồng lên hơn 9.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tăng khoảng 15%. Đây là lợi ích đầu tiên đối với cổ đông hiện hữu của OCH, trong đó có OGC.

Về thị giá, hiện cổ phiếu OCH giao dịch chủ yếu quanh vùng 5.000–6.000 đồng/cổ phiếu, trong khi nhà đầu tư tổ chức dự kiến tham gia ở mức 10.000 đồng/cổ phiếu. Nếu thị giá OCH có sự điều chỉnh tích cực, giá trị khoản đầu tư của OGC tại OCH cũng sẽ tăng tương ứng.

Về dài hạn, chúng tôi đánh giá việc OCH tăng vốn và đầu tư vào IDS là quyết định chiến lược. Quy mô tài sản của OCH dự kiến tăng đáng kể, lợi nhuận sau thuế năm 2026 cũng được kỳ vọng tăng mạnh. Với 111 triệu cổ phiếu OCH đang nắm giữ, OGC sẽ được hưởng phần lợi ích tương ứng từ sự tăng trưởng này.

Ngoài ra, OCH và IDS có thể tạo ra sự cộng hưởng về thương hiệu, hệ sinh thái khách sạn và bất động sản đang vận hành. Với tư cách cổ đông lớn của OCH, OGC sẽ được hưởng lợi từ quá trình đó.

- Cơ sở nào để OGC phát hành riêng lẻ với giá 10.000 đồng/cổ phiếu trong khi thị giá OGC chỉ quanh 3.000 đồng/cổ phiếu?

Bà Lê Thị Việt Nga: Khi xây dựng phương án tăng vốn, chúng tôi luôn ưu tiên quyền lợi cổ đông hiện hữu. Tuy nhiên, phương án phát hành cho cổ đông hiện hữu không thể thực hiện do OGC còn lỗ lũy kế, trong khi quy định yêu cầu công ty phải có lãi để phát hành ra công chúng.

Các phương án khác như vay ngân hàng hoặc phát hành trái phiếu cũng không phù hợp. Việc góp vốn vào OCH là nhu cầu vốn dài hạn, trong khi OGC hiện không có tài sản bảo đảm và không đáp ứng điều kiện phát hành trái phiếu do còn lỗ lũy kế.

Do đó, phương án còn lại là phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư bên ngoài.

Về mức giá, 10.000 đồng/cổ phiếu là mức tối thiểu theo quy định pháp luật khi phát hành. Chúng tôi hiểu đây là mức giá cao so với thị giá OGC, hiện quanh 3.000 đồng/cổ phiếu, nhưng nếu muốn tăng vốn, công ty bắt buộc phải phát hành với giá không thấp hơn 10.000 đồng/cổ phiếu.

- Ban đầu OGC dự kiến góp 1.200 tỷ đồng vào OCH. Vì sao sau đó điều chỉnh xuống còn 720 tỷ đồng?

Bà Lê Thị Việt Nga: Mục tiêu của OGC là duy trì tỷ lệ sở hữu kiểm soát tại OCH.

Ban đầu, khi OCH dự kiến tăng vốn 2.500 tỷ đồng, OGC trình phương án tham gia 1.200 tỷ đồng để duy trì tỷ lệ sở hữu trên 51% tại OCH.

Sau đó, OCH điều chỉnh phương án tăng vốn xuống còn 1.300 tỷ đồng. Nguyên nhân là OCH đã chốt được phương án đầu tư vào IDS, trong khi các khoản đầu tư khác như LSH, Việt Bắc và Hải Hà – Kotobuki vẫn đang trong quá trình thảo luận với đối tác.

Vì vậy, OGC cũng điều chỉnh số vốn dự kiến tham gia xuống còn 720 tỷ đồng. Nếu huy động vốn thành công, OGC vẫn có thể duy trì tỷ lệ sở hữu khoảng 55% tại OCH.

Việc giảm quy mô từ 1.200 tỷ đồng xuống 720 tỷ đồng cũng giúp giảm bớt khó khăn cho OGC trong quá trình huy động vốn, bởi ngay cả phương án 720 tỷ đồng cũng được chúng tôi đánh giá là rất khó triển khai.

Sau tăng vốn, cổ phiếu OGC có thể tăng giá và cải thiện thanh khoản không?

Bà Lê Thị Việt Nga: Chúng tôi chia sẻ với cổ đông về diễn biến giá cổ phiếu OGC trong thời gian qua. Một năm gần đây, cổ phiếu OGC có xu hướng giảm từ vùng hơn 4.000 đồng xuống quanh 3.000 đồng/cổ phiếu.

OGC và OCH đều có di sản từ giai đoạn trước, gồm lỗ lũy kế và các vấn đề pháp lý cần xử lý. Trong 5 năm gần đây, chúng tôi tin rằng cổ đông có thể thấy sự cải thiện rõ về doanh thu và lợi nhuận. Tuy nhiên, giá cổ phiếu trên thị trường chưa phản ánh cùng chiều với kết quả kinh doanh.

Về phía ban lãnh đạo, chúng tôi cam kết tập trung vào hoạt động kinh doanh. Giá cổ phiếu chịu tác động từ nhiều yếu tố thị trường, nhưng điều quan trọng là OGC và OCH cần có bước đột phá.

Theo chúng tôi, việc tăng vốn của OCH và OGC, nếu được thông qua, có thể là một bước ngoặt. OCH có cơ hội mở rộng quy mô tài sản và lợi nhuận, còn OGC hiện đang nắm giữ 111 triệu cổ phiếu OCH nên sẽ hưởng lợi từ sự tăng trưởng này.

- Nếu không có nhà đầu tư quan tâm đến đợt tăng vốn của OGC, công ty có nguồn vốn nào khác để mua cổ phần OCH không?

Bà Lê Thị Việt Nga: Chúng tôi chia sẻ thẳng thắn rằng khả năng phát hành thành công của OGC là rất khó khăn.

OGC dự kiến phát hành ở mức 10.000 đồng/cổ phiếu, trong khi thị giá hiện quanh 3.000 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi đã làm việc với các đối tác, nhưng đến thời điểm hiện tại chưa nhận được sự quan tâm của nhà đầu tư đối với phương án đầu tư vào OGC.

Ngay cả khi cổ đông thông qua và giao HĐQT, ban lãnh đạo triển khai, phương án này vẫn rất khó do chênh lệch lớn giữa giá phát hành và thị giá.

Điều đó có nghĩa là nếu OCH phát hành thành công, tỷ lệ sở hữu của OGC tại OCH có thể giảm xuống và OGC có thể giảm khả năng kiểm soát tại OCH.

Tuy nhiên, cổ đông cũng cần cân nhắc phần lợi ích. Nếu OCH tăng vốn thành công, giá trị cổ phiếu OCH có thể tăng trưởng tích cực. OGC hiện nắm trực tiếp cổ phiếu OCH trên báo cáo tài chính, nên các cổ đông OGC cũng sẽ hưởng lợi từ sự tăng trưởng đó.

Vì vậy, cổ đông cần cân nhắc cả hai mặt: rủi ro giảm tỷ lệ sở hữu tại OCH và lợi ích từ việc OCH tăng vốn, mở rộng quy mô tài sản, lợi nhuận.

Bài toán vốn của OGC

OGC hiện sở hữu hơn 111,19 triệu cổ phiếu OCH, tương đương 55,6% vốn điều lệ. Đây là khoản đầu tư lớn nhất trong danh mục của công ty mẹ, với giá trị sau dự phòng 889 tỷ đồng, chiếm 57,3% tổng tài sản trên báo cáo tài chính riêng tại ngày 31/12/2025.

Để duy trì tỷ lệ sở hữu tại OCH sau khi công ty con tăng vốn thêm 1.300 tỷ đồng, OGC cho biết cần tham gia góp vốn với số tiền tối thiểu khoảng 722,8 tỷ đồng.

Theo OGC, công ty hiện không có nguồn vốn dài hạn để tham gia góp vốn vào OCH nếu công ty con thực hiện tăng vốn. Các khoản phải thu phát sinh trước năm 2015 đã được phê duyệt chuyển theo dõi ngoại bảng; các dự án bất động sản hợp tác với đối tác chưa được triển khai; trong khi việc thoái vốn tại BOT, PVR và Fafilm TP.HCM chưa đạt kết quả do thanh khoản và mức giá chưa phù hợp.

Các kênh huy động khác cũng khó triển khai. Theo OGC, phương án đi vay hoặc huy động vốn dài hạn từ bên ngoài không khả thi do công ty không có tài sản bảo đảm, không có dòng tiền trả nợ gốc và lãi. Phát hành cho cổ đông hiện hữu hoặc phát hành trái phiếu cũng khó thực hiện vì OGC còn lỗ lũy kế trên báo cáo tài chính.

Do đó, HĐQT OGC lựa chọn phương án chào bán cổ phiếu riêng lẻ. Dù vậy, ban điều hành đánh giá việc triển khai sẽ “rất khó khăn” do giá phát hành tối thiểu theo quy định là 10.000 đồng/cp, trong khi cổ phiếu OGC trong thời gian dài giao dịch quanh vùng 3.000 đồng/cp.

Nguy cơ mất quyền chi phối tại OCH

Theo OGC, nếu việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ và huy động vốn thành công, tỷ lệ sở hữu của công ty tại OCH dự kiến duy trì quanh 55,5%. Ngược lại, nếu huy động vốn bất thành, hoặc cổ đông không thông qua phương án tăng vốn, tỷ lệ sở hữu tại OCH có thể giảm còn khoảng 33,7%.

Khi đó, từ quý 4/2026, báo cáo hợp nhất của OGC sẽ phản ánh kết quả từ OCH theo tỷ lệ sở hữu, thay vì tiếp tục hợp nhất toàn bộ như hiện tại.

OGC cũng xây dựng 2 kịch bản kinh doanh cho năm 2026. Trường hợp tỷ lệ sở hữu tại OCH được duy trì, OGC đặt mục tiêu doanh thu hợp nhất 1.721 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 339 tỷ đồng. Nếu không tham gia góp vốn, doanh thu hợp nhất dự kiến giảm xuống 1.290 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế còn 240 tỷ đồng.

Ngoài phương án tăng vốn, HĐQT OGC cũng xin cổ đông chấp thuận để người đại diện phần vốn của công ty tại OCH biểu quyết thông qua phương án chào bán cổ phiếu riêng lẻ của OCH, cùng các nội dung liên quan thuộc thẩm quyền ĐHĐCĐ OCH.

Như vậy, việc cổ đông OGC thông qua phương án chào bán riêng lẻ 720 tỷ đồng và ủy quyền cho người đại diện phần vốn biểu quyết tại ĐHĐCĐ OCH sẽ là cơ sở để công ty mẹ tham gia đợt tăng vốn của công ty con, qua đó duy trì tỷ lệ sở hữu tại OCH sau phát hành./.