"Nửa cuối 2026, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ nới lỏng tiền tệ hơn so với nửa đầu năm, để hoàn thành mục tiêu tăng trưởng" – nhóm phân tích của Công ty TNHH Chứng khoán ACB (ACBS) viết trong báo cáo vĩ mô vừa công bố.
Theo ACBS, dư địa chính sách có thể được mở rộng vào nửa cuối năm nếu các điều kiện vĩ mô thuận lợi, qua đó hỗ trợ tăng trưởng tín dụng.
Năm nay, NHNN đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng ở mức 15%, thấp hơn so với mức khoảng 19% trong năm 2025. Tuy nhiên, cơ quan điều hành vẫn để ngỏ khả năng điều chỉnh linh hoạt theo diễn biến thực tế.
ACBS cho rằng, mục tiêu này phản ánh định hướng giảm phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng và hạn chế dòng vốn vào lĩnh vực bất động sản. Dù vậy, các kênh dẫn vốn thay thế như trái phiếu doanh nghiệp hay thị trường chứng khoán vẫn chưa thể bù đắp hoàn toàn vai trò của tín dụng ngân hàng.
Nguồn: Báo cáo ACBS
Một số tổ chức phân tích khác cũng đưa ra dự báo tăng trưởng tín dụng cao hơn. VCBS ước tính mức tăng trưởng tín dụng năm 2026 có thể đạt 16-18%, trong khi Yuanta Việt Nam cho rằng để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10%, tín dụng cần tăng tối thiểu 16,4% và có thể lên tới 26,3%.
Áp lực lạm phát và tỷ giá gia tăng
ACBS nhận định, việc nới lỏng tiền tệ trong nửa cuối năm có thể đi kèm với rủi ro gia tăng đối với lạm phát và tỷ giá, đặc biệt trong bối cảnh giá dầu thế giới duy trì ở mức cao do căng thẳng địa chính trị.
Trong kịch bản kém tích cực hơn, nếu dự trữ ngoại hối suy giảm mạnh, chi phí vốn và chỉ số USD Index (DXY) có thể duy trì ở mức cao tương tự năm 2022. Tuy nhiên, rủi ro hệ thống được đánh giá là thấp hơn do áp lực thanh khoản từ thị trường bất động sản đã giảm đáng kể.
Trên thị trường quốc tế, việc các ngân hàng trung ương lớn như Fed, ECB, BoJ, BoK phát tín hiệu thận trọng với lạm phát, cùng khả năng Fed trì hoãn chu kỳ hạ lãi suất, sẽ hạn chế dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ của Việt Nam.
Trong nước, mặt bằng lãi suất tiếp tục chịu áp lực trong giai đoạn đầu năm. Lãi suất huy động kỳ hạn 6 tháng tại nhóm ngân hàng quốc doanh đã tăng khoảng 0,7 điểm %. Lãi suất cho vay bất động sản hiện dao động quanh 10-14%.
Về tỷ giá, chỉ số DXY tăng khoảng 1,6% từ đầu năm, phản ánh xu hướng gia tăng nhu cầu nắm giữ USD.
Theo ACBS, xu hướng này có thể tiếp diễn trong nửa đầu năm 2026, cho đến khi điều kiện tỷ giá ổn định hơn và các yếu tố địa chính trị hạ nhiệt./.
