Thanh khoản thị trường giảm mạnh, vì sao VPS vẫn lãi hơn 1.100 tỷ đồng trong quý 3/2026?

Thanh khoản chứng khoán quý III/2026 xuống thấp nhất 7 quý, kéo doanh thu môi giới đi xuống. Thế nhưng, VPS vẫn lãi trước thuế 1.119 tỷ đồng. Phía sau kết quả ấy là sự phân hóa giữa các nguồn thu và thay đổi trong cấu trúc vốn.

Thanh khoản thị trường giảm mạnh, vì sao VPS vẫn lãi hơn 1.100 tỷ đồng trong quý 3/2026?

Khi lợi nhuận không còn đi cùng nhịp giao dịch

Theo báo cáo tài chính vừa công bố, CTCP Chứng khoán VPS (Mã CK: VCK) đạt doanh thu hoạt động 2.076 tỷ đồng trong quý III/2026, giảm 23,3% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế đạt 1.119 tỷ đồng, giảm 19,8%; lợi nhuận sau thuế đạt 894 tỷ đồng, giảm 20,7%.

Giá trị giao dịch bình quân quý III chỉ khoảng 18.600 tỷ đồng/phiên, giảm 58% so với cùng kỳ 2025, thấp nhất bảy quý. Riêng giá trị khớp lệnh của nhà đầu tư trong nước giảm hơn một nửa, còn khoảng 12.800 tỷ đồng/phiên. Nguồn thu môi giới vì thế khó tránh khỏi sức ép.

Biên lợi nhuận trước thuế trên doanh thu hoạt động vẫn tăng từ 51,5% lên 53,9%, còn lợi nhuận trước thuế vượt 1.000 tỷ đồng quý thứ năm liên tiếp. Điều đó không có nghĩa VPS đứng ngoài chu kỳ thanh khoản, mà cho thấy mức độ tác động giữa các nghiệp vụ có sự khác biệt.

Lũy kế 9 tháng, doanh thu hoạt động đạt 6.949 tỷ đồng, tăng 17,8%; lợi nhuận trước thuế đạt 4.044 tỷ đồng, tăng 26,7%; lợi nhuận sau thuế đạt 3.233 tỷ đồng, tăng 26,1%. Biên lợi nhuận trước thuế tăng từ 54,1% lên 58,2%. VPS hoàn thành 60,4% kế hoạch doanh thu và 70,3% kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm.

Động lực lớn nhất đến từ cho vay ký quỹ. Thu nhập mảng này đạt 2.926 tỷ đồng trong chín tháng, tăng 68,3%, chiếm khoảng 42% doanh thu hoạt động. Riêng quý III, khoản thu đạt 948 tỷ đồng, tăng 34,3%, tương ứng gần 46% doanh thu quý. Dư nợ ký quỹ cuối tháng 9 đạt 25.363 tỷ đồng, cao hơn 14,9% so với đầu năm.

Lãi từ tài sản tài chính ghi nhận qua lãi/lỗ (FVTPL) đạt 1.251 tỷ đồng, tăng 56,8% trong chín tháng; ngược lại, doanh thu môi giới giảm 25,6%, còn 2.122 tỷ đồng. Tư vấn M&A, bảo lãnh và đại lý phát hành mang về 61 tỷ đồng trong quý III. Các nguồn thu ngoài môi giới đang góp phần cân bằng tác động từ thanh khoản thấp.

Thị phần là điểm tựa, nhưng vốn mới quyết định dư địa

Doanh thu môi giới giảm, song VPS vẫn đứng đầu thị phần trên HOSE (11,54%), HNX (18,15%), UPCoM (14,24%) và chứng khoán phái sinh (34,21%). Trên HOSE, chuỗi dẫn đầu kéo dài 23 quý. Cuối tháng 9, số tài khoản khách hàng đạt 1,62 triệu, tăng 8,7% so với cùng kỳ.

Nền khách hàng rộng là lợi thế để mở rộng dịch vụ ngoài môi giới. Tuy nhiên, chuyển quy mô thành hiệu quả còn phụ thuộc vào quản trị rủi ro và chất lượng sử dụng vốn.

Ở khía cạnh này, bảng cân đối kế toán của VPS có những chuyển động đáng chú ý. Đến ngày 30/9, vốn chủ sở hữu đạt 32.074 tỷ đồng, tăng 11% so với đầu năm, tương đương 66% tổng tài sản. Nợ phải trả giảm 14,5%, còn 16.734 tỷ đồng; vay ngắn hạn giảm 44% so với cùng kỳ. Tỷ lệ vốn khả dụng đạt 988%, gấp 3,8 lần ngưỡng tối thiểu theo quy định.

Tỷ trọng vốn chủ sở hữu lớn hơn giúp doanh nghiệp bớt phụ thuộc vào vốn vay ngắn hạn trong giai đoạn lãi suất cao. Đây cũng là điều kiện để phát triển cho vay ký quỹ, đầu tư và dịch vụ mà không xem nhẹ yêu cầu an toàn tài chính.

Bên cạnh việc củng cố năng lực tài chính, VPS tiếp tục mở rộng danh mục sản phẩm với sự ra mắt của VPS Smart Indexing vào tháng 8/2026, cung cấp giải pháp đầu tư tích sản có hệ thống, bổ sung cho các dịch vụ giao dịch truyền thống.

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào giai đoạn mới sau nâng hạng, với những cải cách về hạ tầng và cơ chế giao dịch, VPS đang từng bước củng cố nền tảng phát triển dài hạn, từ quy mô khách hàng, năng lực vốn đến sự đa dạng của sản phẩm và dịch vụ./.