PYN Elite: Thanh khoản chứng khoán Việt Nam có thể cải thiện trong những tháng cuối năm 2026
Ông Petri Deryng, nhà quản lý danh mục PYN Elite, cho rằng tình trạng thanh khoản căng thẳng đã kìm hãm đà tăng của chứng khoán Việt Nam từ đầu năm. Tuy nhiên, áp lực này được kỳ vọng giảm dần trong những tháng còn lại của năm 2026.
Trong thư gửi nhà đầu tư mới nhất với tiêu đề “Thị trường đã tạo đáy trong năm nay?”, ông Petri Deryng, Portfolio Manager của PYN Elite, đề cập đến diễn biến phục hồi của danh mục sau giai đoạn khó khăn vừa qua, đồng thời đưa ra góc nhìn về những yếu tố đang chi phối dòng tiền trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Theo ông Petri Deryng, giá trị tài sản ròng (NAV) của PYN Elite xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm vào ngày 27/7, ở 487,3 euro. Kể từ đó, NAV của quỹ đã phục hồi khoảng 10%, lên quanh 535,5 euro.
Dù vậy, nhà quản lý quỹ Phần Lan cho rằng chứng khoán Việt Nam vẫn đang chịu sức ép đáng kể từ môi trường thanh khoản.
Lãi suất tăng đã thúc đẩy nhà đầu tư giảm tỷ trọng cổ phiếu, trong khi kỳ vọng lạm phát và điều kiện thanh khoản trên thị trường Việt Nam vẫn còn nhiều thách thức. Một phần nguyên nhân đến từ nhu cầu vốn lớn cho các dự án đầu tư cơ sở hạ tầng mới.
Theo PYN Elite, tỷ giá, thanh khoản, cán cân thương mại, kỳ vọng lạm phát và lãi suất có mối liên hệ chặt chẽ với nhau. Trong đó, hai yếu tố đáng chú ý đã khiến điều kiện thanh khoản của Việt Nam thắt chặt trong 7 tháng đầu năm.
Giá chip DRAM tác động tới cán cân thương mại khoảng 25 tỷ USD
Yếu tố đầu tiên được PYN Elite đề cập là sự gia tăng nhanh chóng của giá chip nhớ DRAM.
Theo phân tích của quỹ, giá DRAM tăng mạnh khiến các ngành sản xuất xuất khẩu của Việt Nam phải nhập khẩu lượng lớn chip với mức giá cao hơn trước, qua đó gây áp lực lên cán cân thương mại.
PYN Elite ước tính riêng hoạt động mua chip DRAM có thể đã tác động tới cán cân thương mại với quy mô lên tới 25 tỷ USD trong 7 tháng đầu năm và là nguyên nhân lớn nhất dẫn đến sự suy giảm nhanh của cán cân thương mại trong giai đoạn này.
Tuy nhiên, tác động này có độ trễ.
Khi giá linh kiện đầu vào tăng, giá các sản phẩm xuất khẩu sử dụng chip cũng sẽ tăng theo. Theo tính toán của PYN Elite, tác động tích cực lên cán cân thương mại có thể xuất hiện sau khoảng 6 tháng.
Điều này đồng nghĩa các khoản thặng dư thương mại trong giai đoạn sau có thể bù đắp một phần mức thâm hụt phát sinh trước đó.
Yếu tố thứ hai gây sức ép lên cán cân thương mại là dầu thô và các sản phẩm năng lượng nhập khẩu.
Giá dầu nhập khẩu của Việt Nam đạt mức cao trong mùa xuân năm 2026. Cuộc chiến tại Iran tiếp tục khiến triển vọng giá năng lượng khó đoán định và PYN Elite cho rằng giá dầu nhập khẩu nhiều khả năng vẫn duy trì ở mức tương đối cao trong thời gian tới.
Ở chiều ngược lại, quỹ đánh giá Chính phủ Việt Nam đã kiểm soát khá tốt tác động của giá xăng dầu đối với người tiêu dùng khi nhanh chóng cắt giảm các loại thuế đối với nhiên liệu sau khi chiến sự Iran bùng phát.
Kỳ vọng thanh khoản cải thiện
Bất chấp những áp lực hiện tại, PYN Elite kỳ vọng điều kiện thanh khoản của Việt Nam sẽ dần cải thiện trong phần còn lại của năm 2026.
Đây cũng có thể trở thành yếu tố hỗ trợ đáng chú ý đối với thị trường chứng khoán sau giai đoạn dòng tiền chịu sức ép bởi lãi suất, tỷ giá và cán cân thương mại.
Trước đó, PYN Elite từng kỳ vọng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận mạnh của các doanh nghiệp Việt Nam sẽ kéo giá cổ phiếu tăng đáng kể. Tuy nhiên, diễn biến thực tế cho thấy yếu tố thanh khoản đã khiến đà tăng của thị trường chậm hơn kỳ vọng.
“Chúng tôi từng kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ tại Việt Nam sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh, nhưng tình hình thanh khoản rõ ràng đã khiến giá cổ phiếu chỉ có thể nhích lên chậm chạp”, ông Petri Deryng nhận định./.
