$HYPE bùng nổ 300% chỉ trong 2 tháng: Cú pump này có hợp lý không?

Con số 300% quả đáng mơ ước, nhất là khi thị trường crypto rơi vào nhịp điều chỉnh...

$HYPE bùng nổ 300% chỉ trong 2 tháng (Nguồn: CoinMarketCap)

Song song với đà tăng của HYPE, blockchain nền tảng Hyperliquid cũng âm thầm vươn lên vị trí dẫn đầu trong mảng giao dịch phái sinh phi tập trung (perpetual DEX).

Không chỉ vậy, mạng lưới này còn lọt top 8 về tổng giá trị bị khóa (TVL), đạt 1,75 tỷ. Sàn giao dịch phi tập trung của họ ghi nhận khối lượng giao dịch trung bình trên 420 triệu USD mỗi ngày, xếp thứ 6 trong số các DEX hiện nay.

Đáng chú ý, Lion Group, một công ty niêm yết trên sàn Nasdaq, gần đây đã thông báo sẽ giữ 600 triệu USD tài sản dự trữ bằng HYPE – động thái cho thấy niềm tin vào dự án từ một tổ chức tài chính lớn.

Tuy nhiên, bên cạnh những con số ấn tượng, không ít chuyên gia đặt câu hỏi: Liệu mức tăng vọt của HYPE có thực sự phản ánh giá trị nội tại, hay chỉ là một chu kỳ đầu cơ thường thấy trong thị trường crypto?

Hyperliquid có gì đặc biệt?

Ra mắt vào năm 2023 bởi hai cựu sinh viên Harvard – Jeff Yan và Iliensinc – Hyperliquid là một trong số ít dự án lớn trong ngành tiền mã hóa không huy động vốn từ các quỹ đầu tư mạo hiểm (VCs).

Dự án đặt mục tiêu xây dựng một nền tảng giao dịch phi tập trung vừa đảm bảo tự lưu ký và minh bạch, vừa mang lại trải nghiệm nhanh và mượt mà như sàn tập trung (CEX). Thực tế, DEX của Hyperliquid cung cấp giao dịch spot, margin và perpetual chỉ với một cú nhấp chuột, cho phép nạp trực tiếp tài sản từ hơn 30 blockchain khác nhau.

Điểm khác biệt lớn là Hyperliquid không sử dụng cầu nối token mà triển khai các hợp đồng perpetual gắn với giá tài sản cơ sở, giúp tăng tốc độ xử lý nhưng hạn chế khả năng tương tác chéo chuỗi và phụ thuộc vào độ chính xác của oracle cũng như cơ chế funding rate.

Hyperliquid vận hành trên blockchain riêng sử dụng cơ chế đồng thuận HyperBFT. Mạng lưới này được tối ưu để xử lý khối lượng lớn với độ trễ thấp, đạt công suất lý thuyết lên đến 200.000 giao dịch mỗi giây (TPS).

Tuy nhiên, tốc độ cao đi kèm với sự đánh đổi về phân quyền. Hyperliquid hiện chỉ có 21 validator, con số rất nhỏ nếu so với hơn 14.000 node hoạt động trên Ethereum.

Khối lượng giao dịch và lượng user hàng ngày của Hyperliquid (Nguồn: Dune)

Tokenomics của HYPE

HYPE được phân phối thông qua airdrop vào tháng 11/2024, trong đó 31% tổng cung được chia cho người dùng. Đây là đợt airdrop có giá trị lớn nhất trong lịch sử crypto, từng đạt mức 11 tỷ USD chỉ sau một tháng.

Hiện nay, với 334 triệu token đang lưu hành, vốn hóa thị trường của HYPE vào khoảng 12,4 tỷ USD, tương ứng với mức định giá pha loãng hoàn toàn (Fully Diluted Valuation - FDV) khoảng 38 tỷ USD.

HYPE đóng vai trò kép: vừa là token gas, vừa là token quản trị của hệ sinh thái Hyperliquid. Token có thể được stake trực tiếp hoặc thông qua hệ thống xác thực.

Đáng chú ý, nền tảng này sử dụng đến 97% doanh thu phí giao dịch để mua lại token HYPE. Trong 6 tháng qua, quỹ hỗ trợ của Hyperliquid đã chi 910 triệu USD cho hoạt động buyback – một trong những cơ chế hỗ trợ giá mạnh mẽ nhất hiện nay.

Hiện tại, chỉ 34% tổng cung token đang lưu hành. Token đội ngũ chiếm 23,8% và bị khóa đến năm 2027–2028, trong khi gần 39% được phân bổ cho phần thưởng cộng đồng và sẽ được phân phối dần trong tương lai. Do không gọi vốn từ VC, dự án cũng không chịu áp lực từ các nhà đầu tư lớn bán tháo token.

Phân bổ token của dự án Hyperliquid (Nguồn: cryptorank)

Định giá cao nhưng không vô lý?

Dù có nhiều yếu tố tích cực, vẫn có ý kiến hoài nghi về mức giá của HYPE hiện tại. Ông Simon Dedic - CEO của Moonrock Capital - chia sẻ trên nền tảng X:

“Tôi thực sự đánh giá cao Hyperliquid. Đây là một trong những dự án tốt nhất trong giới crypto. Nhưng ở mức định giá gần 50 tỷ USD, ai sẽ dám mua? Tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận liệu có còn hợp lý?”

Ngược lại, những người ủng hộ như nhà phân tích Ansem cho rằng mức định giá này phản ánh hiệu suất vượt trội và tiềm năng tăng trưởng của toàn bộ mảng giao dịch perp.

Cụ thể, Hyperliquid hiện đang chiếm tới 70% thị phần DEX perp, trong khi mới chỉ bằng 10% khối lượng giao dịch của Binance – điều này mở ra một dư địa tăng trưởng đáng kể, nhất là trong bối cảnh Mỹ có thể nới lỏng khung pháp lý.

Hyperliquid hiện đang ở vị thế tốt để thu hút thêm vốn, nhất là từ các quỹ đầu tư truyền thống, cá voi ETH/SOL hoặc VC giai đoạn muộn bị bỏ lỡ cơ hội vòng đầu. Tuy nhiên, tính tập trung cao và số lượng validator hạn chế vẫn là rào cản về mặt bảo mật và khả năng phục hồi lâu dài.

Trong quá khứ, nhiều nhà đầu tư từng ưu tiên sự tiện lợi của các nền tảng tập trung, chỉ để nhận ra rằng phân quyền không chỉ là lý tưởng – mà là nền tảng cốt lõi cho sự bền vững. Và rủi ro tập trung thường chỉ được nhìn thấy… khi đã quá muộn.