Dragon Capital: P/E chứng khoán Việt Nam về gần đáy năm 2022, cơ hội nào cho nhà đầu tư?

Trong khi lợi nhuận doanh nghiệp tăng hơn 51% trong quý 3/2026, định giá VN-Index lại giảm về gần mức đáy tháng 11/2022. Dragon Capital cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phản ánh đầy đủ triển vọng đảo chiều lãi suất.

Theo báo cáo thị trường tháng 10/2026 của Dragon Capital, hệ số P/E dựa trên lợi nhuận 12 tháng gần nhất của VN-Index đã giảm xuống 11,8 lần, tiệm cận mức đáy 11 lần ghi nhận vào tháng 11/2022.

Đáng chú ý, diễn biến này xuất hiện trong bối cảnh kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết tiếp tục tăng trưởng mạnh.

Cụ thể, lợi nhuận quý 3/2026 của các doanh nghiệp thuộc VN-Index tăng 51,5% so với cùng kỳ. Ngay cả khi loại trừ nhóm Vingroup, mức tăng trưởng vẫn đạt 22,3%.

Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu lại kém tích cực. Trong tháng 10, VN-Index giảm 0,9% tính theo USD, đưa mức tăng từ đầu năm xuống còn 1,2%.

Dragon Capital cho rằng sự trái chiều giữa tăng trưởng lợi nhuận và diễn biến thị giá đã kéo định giá chứng khoán Việt Nam xuống vùng hấp dẫn hơn.

Lãi suất có thể đang tiến gần điểm đảo chiều

Một trong những cơ sở cho nhận định trên là tín hiệu hạ nhiệt của lãi suất ngân hàng.

Theo Dragon Capital, sau chỉ đạo giảm lãi suất ngày 19/10 của Ngân hàng Nhà nước (NHNN), cuộc đua tăng lãi suất huy động giữa các ngân hàng đã bước đầu chững lại.

Trong tháng 10, lãi suất huy động mới giảm khoảng 0,4 điểm phần trăm, trong khi lãi suất cho vay giảm 0,2-0,5 điểm phần trăm, chủ yếu ở các khoản vay vốn lưu động ngắn hạn.

Đáng chú ý, NHNN cũng bắt đầu triển khai các nghiệp vụ bổ sung thanh khoản VND cho hệ thống ngân hàng.

Ngày 3/11, nhà điều hành triển khai nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ kỳ hạn 6 tháng với quy mô 2 tỷ USD, tương ứng khoảng 49.000 tỷ đồng được cung ứng vào hệ thống.

Từ ngày 11/11, NHNN triển khai mua USD giao ngay hai lần mỗi tuần với tỷ giá 25.500 đồng/USD.

Theo Dragon Capital, khác với nghiệp vụ hoán đổi có kỳ hạn, lượng VND cung ứng thông qua mua ngoại tệ giao ngay không tự động bị rút về khi giao dịch đáo hạn. Đây là yếu tố có thể hỗ trợ thanh khoản và tạo điều kiện để mặt bằng lãi suất tiếp tục hạ nhiệt.

Bên cạnh đó, Dragon Capital dự báo lạm phát Việt Nam có thể giảm xuống dưới 4% trong nửa đầu năm 2027 nếu giá dầu duy trì quanh mặt bằng được ghi nhận tại thời điểm báo cáo, qua đó mở rộng dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ.

Thị trường chưa phản ánh hết triển vọng năm 2027?

Dragon Capital nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn chưa phản ánh đầy đủ khả năng đảo chiều của lãi suất.

Trước đó, VN-Index từng tăng 5% chỉ trong bốn phiên giao dịch sau chỉ đạo giảm lãi suất của NHNN, nhưng sau đó gần như đánh mất toàn bộ thành quả.

Trong khi đó, lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục cải thiện và mặt bằng định giá đã lùi về gần vùng đáy năm 2022.

Theo Dragon Capital, nếu lãi suất tiếp tục hạ nhiệt trong bối cảnh lợi nhuận doanh nghiệp duy trì tăng trưởng, tương quan giữa lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro của chứng khoán Việt Nam sẽ trở nên hấp dẫn hơn trong giai đoạn hướng tới năm 2027./.