Cổ phiếu FPT đã "hết thời?

Dù lợi nhuận vẫn tăng trưởng hai chữ số, cổ phiếu Công ty Cổ phần FPT (Mã CK: FPT) lại giảm gần 20% từ đỉnh giữa tháng 1/2025. Khối ngoại bán ròng kỷ lục, room ngoại hở hàng trăm triệu cổ phiếu. Giữa tâm điểm của thời đại công nghệ bùng nổ, điều gì khiến “ngôi sao” một thời FPT đang mất dần hào quang trên sàn chứng khoán?

Áp lực bán dòng từ khối ngoại

Chỉ trong 12 phiên giao dịch liên tiếp, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng cổ phiếu FPT với tổng giá trị hơn 3.200 tỷ đồng. Đây là chuỗi bán ròng mạnh nhất của mã này trong nhiều năm trở lại đây, kéo tỷ lệ sở hữu ngoại giảm đáng kể. Room ngoại “hở” kỷ lục khoảng 140 triệu cổ phiếu, tương đương hơn 9% vốn điều lệ – điều hiếm gặp với một cổ phiếu vốn luôn kín room như FPT.

Sau hơn 7 tháng từ đầu năm, tổng giá trị bán ròng của khối ngoại với FPT đã lên tới 11.600 tỷ đồng.

Kết quả kinh doanh vẫn tích cực, nhưng…

Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025 cho thấy FPT vẫn duy trì đà tăng trưởng, nhưng bức tranh không hoàn toàn đồng đều giữa các mảng. Doanh thu hợp nhất đạt 32.683 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ 2024. Khối Công nghệ tiếp tục giữ vai trò chủ lực với 61% tổng doanh thu, đạt 20.128 tỷ đồng (+11,3%), dịch vụ CNTT nước ngoài đóng góp 16.669 tỷ đồng (tăng 14,4%), với động lực chính đến từ thị trường Nhật Bản. 

Ở chiều ngược lại, doanh thu dịch vụ CNTT trong nước giảm 1,3% xuống còn 3.459 tỷ đồng, phản ánh sức cầu nội địa yếu và môi trường cạnh tranh gay gắt. Các mảng khác như Viễn thông và Giáo dục lần lượt ghi nhận doanh thu 9.030 tỷ đồng (+13,4%) và 3.537 tỷ đồng (+3,3%), song biên lợi nhuận và tốc độ tăng trưởng chưa đủ để bù đắp cho sự chậm lại của mảng công nghệ – “động cơ” chính nhiều năm qua.

Doanh thu chuyển đổi số từ nước ngoài đạt 7.765 tỷ đồng, tăng 15,8%, tập trung vào Cloud và AI/Data Analytics, tuy là tín hiệu tích cực nhưng vẫn chưa đủ để tạo “câu chuyện mới” hấp dẫn nhà đầu tư.

Lũy kế nửa đầu năm, lợi nhuận trước thuế của FPT đạt gần 6.200 tỷ đồng, tăng 18,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty mẹ đạt 4.432 tỷ đồng, tăng 20,7%. Năm 2025, FPT lên kế hoạch kinh doanh với mục tiêu doanh thu đạt 75.400 tỷ và lợi nhuận trước thuế 13.395 tỷ đồng, lần lượt tăng 20% và 21% so với thực hiện 2024.

Nguyên nhân do đâu?

VN-Index vừa chinh phục các mốc kỷ lục mới, nhiều cổ phiếu ngân hàng, chứng khoán, bất động sản tăng 30 – 50% từ đầu năm. Trái lại, FPT giảm gần 20% so với đỉnh thiết lập hồi tháng 1/2025.

Biểu đồ so sánh giá của cổ phiếu FPT và Vn-Index, Chốt phiên 8/8/2025, thị giá FPT đang ở mức cổ phiếu 105.600 đồng/cp, giảm 1% so với giá tham chiếu, nhưng nếu so với mức 131.000 đồng hồi đầu 2025, mã này đã mất gần 20% giá trị. - Ảnh: Nguồn Trading View

Vậy điều gì khiến “ngôi sao” một thời như FPT, vốn quen "chạy nước rút" trên đường đua chứng khoán, đang mất dần hào quang trên sàn chứng khoán?

Đầu tiên, có thể kể đến áp lực chốt lời sau chu kỳ tăng nóng. Năm 2024, cổ phiếu công nghệ, trong đó FPT là đại diện tiêu biểu, đã tăng mạnh, kéo định giá P/E và P/B vượt xa trung bình ngành.

Hiện P/E của FPT dao động quanh 20–22, trong khi trung bình ngành công nghệ tại Việt Nam chỉ ở mức 14–16. Trong khi, P/B của FPT ở mức 4,5–4,8, cao hơn hẳn so với trung bình ngành khoảng 2,5–3,0.

Điều này vừa phản ánh việc thị trường nhìn nhận FPT là doanh nghiệp chất lượng, có tiềm năng tăng trưởng dài hạn, quản trị hiệu quả và giữ vị thế dẫn đầu thị phần, vừa cho thấy mức định giá quá cao làm giảm sức hút đối với nhà đầu tư mới. Nếu lợi nhuận không tăng trưởng tương xứng với kỳ vọng, các chỉ số P/E và P/B ở mức cao sẽ nhanh chóng bị thị trường “chiết khấu”, kéo giá cổ phiếu đi xuống.

Một nguyên nhân khác đến từ dòng tiền dịch chuyển sang nhóm ngành hưởng lợi trực tiếp từ chính sách tiền tệ. 

Mặt bằng lãi suất thấp và các gói kích cầu đã "thổi luồng gió" mới vào nhóm ngân hàng, chứng khoán, bất động sản – những ngành có khả năng phản ứng nhanh với biến động vĩ mô. 

Ngân hàng: NIM cải thiện, tăng trưởng tín dụng tốt hơn, trích lập giảm ⇒ lợi nhuận “ăn ngay”.

Chứng khoán: thanh khoản bùng nổ ⇒ doanh thu môi giới, tự doanh, cho vay margin tăng.

Bất động sản/đầu tư công: kỳ vọng gỡ nghẽn pháp lý + chi đầu tư kích cầu.

Trong bối cảnh đó, cổ phiếu công nghệ như FPT - dù là bluechip chất lượng nhưng không hưởng lợi ngay từ lãi suất hay đầu tư công, trở nên kém hấp dẫn hơn trong ngắn hạn, khiến dòng vốn rút ra để tìm kiếm cơ hội tăng nhanh hơn ở các nhóm chu kỳ.

Rõ ràng cổ phiếu FPT kém hấp dẫn hơn trong mắt NĐT nếu so với nhóm tài chính, chứng khoán hay BĐS. Vị thế ở mã này bị đảo ngược trong khi thị trường lại dành sự quan tâm đặc biệt cho các mã được câu chuyện vĩ mô hỗ trợ.

Cuối cùng, là lo ngại triển vọng của FPT khi thị trường CNTT toàn cầu giảm tốc (đặc biệt ở thị trường xuất khẩu chủ lực). 

Theo dự báo, Gartner - công ty tư vấn và nghiên cứu công nghệ Mỹ điều chỉnh tăng trưởng chi tiêu CNTT xuống 7,9% (so với 9,8% hồi đầu năm), IDC - tổ chức dữ liệu quốc tế thậm chí đưa ra mức dự báo còn thấp hơn, chỉ 5–9%. 

Điều này phản ánh xu hướng thắt chặt chi phí công nghệ tại Mỹ và châu Âu, cộng với cạnh tranh gay gắt từ Ấn Độ và Đông Âu, khiến triển vọng ký hợp đồng mới của FPT bị thu hẹp.

SSI Research dự báo lợi nhuận nửa cuối 2025 của FPT chỉ tăng 15–16%, thấp hơn mức trung bình nhiều năm.

Nhìn chung, FPT chưa thể coi là cổ phiếu “hết thời”, bởi doanh nghiệp vẫn duy trì được tăng trưởng lợi nhuận và vẫn có vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực công nghệ Việt Nam.

Tuy vậy, động lực tăng giá của cổ phiếu FPT đang suy yếu rõ rệt.

Để đảo ngược xu hướng, doanh nghiệp cần khôi phục niềm tin và sức hấp dẫn đối với nhà đầu tư. Một hướng đi khả thi là lựa chọn dứt khoát các lĩnh vực trọng điểm, đồng thời phát triển các gói giải pháp chuyên biệt hoặc bộ công cụ tăng tốc triển khai, qua đó thoát khỏi “bẫy gia công” giá rẻ.

Song song, FPT nên xây dựng các sản phẩm trí tuệ và nền tảng công nghệ theo mô hình thuê bao định kỳ, nhằm gia tăng tỷ trọng doanh thu lặp lại và cải thiện biên lợi nhuận. Bên cạnh đó, việc giữ vững lợi thế chi phí kết hợp nâng tầm dịch vụ lên phân khúc cao cấp – duy trì Việt Nam là trung tâm triển khai cốt lõi, đồng thời nâng giá bán và tối ưu trải nghiệm khách hàng tại các thị trường trọng điểm – sẽ là chìa khóa để lấy lại vị thế của một cổ phiếu hàng đầu./.