Kể từ khi lột xác thành Strategy, công ty của tỷ phú Michael Saylor đã rũ bỏ hình ảnh doanh nghiệp phần mềm để trở thành một quỹ “ETF Bitcoin trá hình” với cấu trúc đòn bẩy phức tạp.
Đến cuối tháng 3/2025, Strategy đã tích lũy tổng cộng 528.185 BTC, trị giá khoảng 35,6 tỷ USD - với giá trung bình gần 67.500 USD/BTC. Mới đây nhất, họ tậu thêm 22.048 BTC với gần 1,92 tỷ USD, tức hơn 86.000 USD/BTC, nhờ vào việc thử nghiệm đủ kiểu gọi vốn.
Tính đến thời điểm hiện tại, Strategy đã đạt mức lợi suất BTC là 11%.
Động thái này biến MSTR (cổ phiếu thường của Strategy) thành bản sao của một ETF Bitcoin - nhưng có lợi nhuận cao đi kèm với rủi ro doanh nghiệp. Không chỉ vậy, họ còn tung ra các cổ phiếu ưu đãi STRK với STRF với mức cổ tức lần lượt là 8% và 10%, rồi lan sang hàng loạt ETF đòn bẩy ăn theo MSTR.
"Thánh" Saylor đã tạo dựng một hệ sinh thái xoay quanh Bitcoin, trói chặt số phận của doanh nghiệp này với loại tài sản biến động 24/7.
Với một số người, đây là một chiến lược mang tính cách mạng, táo bạo. Còn theo kẻ khác, đó chỉ là một "lâu đài cát" dựa trên niềm tin và đòn bẩy, chỉ cần một cơn sóng ập đến, mọi thứ sẽ sụp đổ tan tành.
Hiệu suất của các cổ phiếu của Strategy, chuẩn hóa về mức 100 tại thời điểm bắt đầu (base = 100)(Nguồn: TradingView)
Khi quy về mức 100 từ đầu năm 2025, hiệu suất của các công cụ liên quan tới Strategy cho thấy tác động của đòn bẩy trong hệ sinh thái tài chính gắn với Bitcoin. Đầu tháng 4/2025, MSTR giảm nhẹ khoảng 8%, bám theo đà lao dốc của Bitcoin (giảm 16%).
Cổ phiếu ưu đãi STRF và STRK thì nhích nhẹ trên giá trị ban đầu, phản ánh việc nhà đầu tư chuộng sự ổn định từ cổ tức, giữa thị trường hỗn loạn. Nhưng MSTU và MSTX - thì “thảm họa”, lao dốc 37 - 38% từ điểm khởi đầu do tác động kéo dài của biến động.
Không dừng lại ở tích lũy Bitcoin, Strategy còn dựng nên một hệ sinh thái tài chính, nơi mọi sản phẩm đều phản ánh - hoặc khuếch đại - biến động của giá BTC.
Tỷ phú Saylor từng nói: “Volatility is vitality” (Tạm dịch: Biến động là sức sống). Và thật vậy, sự biến động của BTC chính là động lực khiến cổ phiếu MSTR, các sản phẩm tài chính liên quan, thu hút sự chú ý của giới đầu tư.
Các công cụ tài chính xoay quanh hệ sinh thái Strategy (Nguồn: Tiến sĩ Michael Tabone)
Chiến lược hay canh bạc?
Trong suốt 5 năm qua, Strategy liên tục huy động vốn thông qua trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi, và chương trình phát hành cổ phiếu ATM.
Dòng vốn này dùng để mua BTC, việc mua BTC lại khiến cổ phiếu tăng, và sự tăng giá của cổ phiếu giúp công ty phát hành thêm các sản phẩm tài chính - một vòng lặp khuếch đại sự kỳ vọng.
Mỗi mắt xích trong hệ sinh thái này, từ cổ phiếu MSTR, STRK/STRF, đến ETF đòn bẩy, đều dựa trên niềm tin rằng BTC sẽ tiếp tục tăng giá. Nhưng nếu niềm tin đó sụp đổ, toàn bộ cấu trúc có thể nhanh chóng rơi vào trạng thái mất cân bằng nghiêm trọng.
Đối với các nhà đầu tư, cách tiếp cận của Strategy mang lại những cơ hội và rủi ro rõ ràng. Nó mở ra một con đường để tiếp cận Bitcoin thông qua "cánh cửa" là công cụ tài chính quen thuộc.
Đồng thời, các nhà đầu tư phải cân nhắc cẩn thận về tính biến động của chính Bitcoin, tác động tiềm ẩn của việc pha loãng do tăng vốn liên tục, cũng như tình hình tài chính dựa trên bảng cân đối kế toán của Strategy./.
