Vietnam Enterprise Investments Limited (VEIL) – quỹ đầu tư lớn nhất Việt Nam do Dragon Capital quản lý với quy mô tài sản ròng khoảng 1,8 tỷ USD – vừa công bố kế hoạch mua lại tối đa 10% chứng chỉ quỹ đang lưu hành, có thể triển khai vào tháng 1/2026 (nếu được cổ đông thông qua).
Thương vụ dự kiến diễn ra theo hình thức chào mua công khai (tender offer). Đồng thời, Hội đồng quản trị quỹ cho biết có thể thực hiện thêm 2 đợt tương tự trong vòng 12 tháng tiếp theo, qua đó nâng tổng quy mô mua lại lên khoảng 30%.
So với các năm trước, kế hoạch lần này có quy mô lớn hơn đáng kể. Trong năm 2024, VEIL chỉ mua lại khoảng 8% chứng chỉ quỹ. Năm 2025, tỷ lệ này là gần 13%.
Vì sao VEIL đẩy mạnh mua lại chứng chỉ quỹ?
Bối cảnh dẫn tới kế hoạch mua lại chứng chỉ quỹ quy mô lớn của VEIL gắn liền với diễn biến tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025. Tại đây, hơn 20% số phiếu đã ủng hộ đề xuất giải thể quỹ vào cuối năm 2027, đi ngược với khuyến nghị của HĐQT.
Dù đề xuất này không được thông qua, song, kết quả bỏ phiếu đã buộc ban lãnh đạo quỹ phải tham vấn sâu hơn với cổ đông.
Theo tài liệu công bố, bên cạnh các nhà đầu tư dài hạn tiếp tục tin tưởng vào triển vọng Việt Nam, vẫn có một bộ phận cổ đông mong muốn thoái bớt vốn, nhưng gặp khó do chứng chỉ quỹ VEIL đang giao dịch với mức chiết khấu lớn so với NAV trên sàn chứng khoán London.
Trong bối cảnh đó, tender offer được xem là giải pháp dung hòa, vừa tạo lối thoát cho nhà đầu tư muốn rút vốn, vừa bảo vệ lợi ích của những cổ đông tiếp tục nắm giữ.
Chứng khoán Việt Nam có bị ảnh hưởng?
Là một quỹ đóng, khi thực thực hiện việc mua lại chứng chỉ quỹ theo phương án "Trả bằng tiền mặt" (Cash Exit Option), VEIL buộc phải bán các tài sản trong danh mục đầu tư để hoàn trả tiền cho nhà đầu tư. Các tài sản này chủ yếu là cổ phiếu niêm yết tại Việt Nam.
Hiện , danh mục của VEIL tập trung vào cổ phiếu ngân hàng và các doanh nghiệp đầu ngành, những nhóm được đánh giá hưởng lợi từ tiêu dùng nội địa và đầu tư công.
Tỷ trọng danh mục đầu tư của VEIL theo báo cáo T10/2025
Theo HĐQT VEIL, việc chia nhỏ kế hoạch mua lại thành các đợt chào mua quy mô 10% – thay vì làm một đợt lớn duy nhất – nhằm hạn chế tác động lên thị trường, đặc biệt là trong bối cảnh thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn còn tương đối hạn chế.
Thực tế, các động thái bán ròng của khối ngoại thường ảnh hưởng đáng kể tới tâm lý nhà đầu tư cá nhân. Việc quỹ lớn như VEIL bán cổ phiếu để phục vụ mua lại chứng chỉ quỹ có thể khiến dòng tiền trong nước trở nên thận trọng hơn, chờ đợi mức chiết khấu giá hấp dẫn hơn trước khi quay lại thị trường.
Tuy nhiên, tài liệu của VEIL cho thấy cơ chế mua lại được thiết kế theo hướng linh hoạt, nhằm giảm thiểu nguy cơ bán tháo cổ phiếu trên thị trường thứ cấp.
Cụ thể, bên cạnh phương án nhận tiền mặt, cổ đông VEIL còn có hai lựa chọn khác:
🔹Lựa chọn Hoán đổi (Exchange Option): Nhà đầu tư có thể đổi chứng chỉ quỹ VEIL lấy chứng chỉ quỹ của Vietnam Equity (UCITS) Fund (VEF) – một quỹ mở cũng do Dragon Capital quản lý. Khi chọn phương án này, một phần danh mục cổ phiếu tương ứng của VEIL sẽ được chuyển sang VEF chứ không bị bán ra ngoài thị trường.
🔹Lựa chọn Nhận tài sản (In Specie Option): Các cổ đông lớn (nhà đầu tư chuyên nghiệp) có thể chọn nhận trực tiếp danh mục cổ phiếu thay vì tiền mặt. Tức là, Dragon Capital sẽ chuyển quyền sở hữu các mã cổ phiếu như HPG, VCB... sang thẳng tài khoản của nhà đầu tư đó.
Nếu tỷ lệ cổ đông chọn hai phương án trên cao, áp lực bán sẽ giảm đi đáng kể.
HĐQT VEIL cho biết vẫn giữ quan điểm tích cực về triển vọng đầu tư trung hạn của Việt Nam. Trong giai đoạn 2015–2024, Việt Nam ghi nhận tốc độ tăng trưởng GDP thực trung bình khoảng 6% mỗi năm.
Đà tăng trưởng này được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố, bao gồm sự mở rộng nhanh của tầng lớp trung lưu, quá trình đô thị hóa, vai trò ngày càng lớn của khu vực tư nhân thay thế doanh nghiệp nhà nước, sự phát triển cả về quy mô và chiều sâu của thị trường vốn, cùng với xuất khẩu tiếp tục mở rộng./.
